The trader nº 17

El mercado se sigue moviendo al son de las expectativas sobre lo que pasará en el futuro con los tipos de interés. La realidad hasta la publicación de los PMI´s de esta semana mostraba un convencimiento cada vez mayor en las probabilidades de que la FED, el BCE y el BOE tuviesen que subir una vez más las tasas en la reunión de septiembre, algo que venía derivado de las discusiones mantenidas en el seno de los bancos centrales, y que conocimos a través de la publicación reciente de las “minutas” de cada uno de ellos. En ese informe quedaban reflejadas las dudas y opiniones de los consejeros responsables de la política monetaria, y si bien se resaltaba que la lucha contra la inflación iba por buen camino, también dejaban claro que no había que cantar victoria aun, en especial en lo referente a la inflación subyacente, por lo que sería necesaria una dosis de política monetaria restrictiva durante más tiempo del que el mercado preveía en un principio.

Y entonces llegó la publicación de los PMI´s, provocando un cambio drástico de expectativas. Llevamos muchos meses diciendo que el sector manufacturero a nivel mundial está en recesión, pero que gracias al sector servicios, las economías consiguen aguantar razonablemente bien. Sin embargo, esta semana se ha producido un deterioro significativo en el sector servicios, sin que se viese compensado por una gran mejora del sector manufacturero, y por ello, los PMIs compuestos de la zona euro y de Reino Unido han vuelto a los mínimos registrados durante el año 2022, y en EE. UU. el indicador se ha deteriorado hasta la cota de 50, el límite que marca la diferencia entre ciclo económico expansivo y recesivo. (Ver gráfico inferior).

Es curioso, no obstante, que el mal dato sobre la evolución económica de tres de las mayores economías del mundo haya servido de catalizador para el rebote de las bolsas. Y es que los inversores parecen más obsesionados con los tipos de interés que con la falta de crecimiento económico o una potencial recesión. De modo que volvemos al mantra de “lo malo es bueno”, es decir, que datos de evolución económica débiles son buenos porque entonces los bancos centrales dejarán de encarecer el coste del dinero, e incluso se tendrán que plantear un cambio de rumbo en sus políticas monetarias restrictivas.

Personalmente creo que si los bancos centrales tienen que dejar a un lado la lucha contra una inflación subyacente que sigue estando muy lejos del objetivo del 2%, debido a que las economías entran nuevamente en recesión, no son buenas noticias en absoluto, pero el mercado es soberano.