The trader nº 151
La interpretación inteligente del mercado
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Mis claves
Durante décadas, el mundo ha funcionado sobre una idea muy simple: Estados Unidos no solo era la mayor potencia, sino también el eje de confianza sobre el que giraba todo lo demás. El dólar, los mercados, las alianzas militares, el comercio global… todo descansaba sobre una premisa básica: Washington era predecible.
Ahora ese pilar se está resquebrajando.
La vuelta de Donald Trump a la Casa Blanca no ha sido simplemente un cambio político. Ha sido un cambio de comportamiento. Y lo más preocupante no es lo que hace hacia fuera, sino lo que está provocando hacia dentro: un deterioro progresivo de la confianza en el propio sistema interno.
Cuando el Tribunal Supremo tiene que frenar decisiones económicas clave del presidente, cuando la política comercial cambia en función del momento o del interés táctico, o cuando la estrategia internacional responde más a impulsos que a una hoja de ruta, la economía deja de ser una brújula para convertirse en un reflejo de la incertidumbre política. Y eso tiene consecuencias.
El ejemplo más reciente es especialmente revelador. Tras el fracaso de las negociaciones con Irán el pasado fin de semana, Trump ha decidido imponer un bloqueo naval sobre el tráfico marítimo que entre o salga de puertos iraníes. Teherán ya ha advertido que, si sus puertos son amenazados, ningún punto del Golfo será seguro. Este conflicto comienza a extenderse más allá del petróleo, y empiezan a aparecer efectos en cadena: suben los costes del transporte marítimo, aumentan las primas de seguros, se tensionan las materias primas y varios países asiáticos estudian medidas de racionamiento energético.
Los mercados pueden adaptarse a casi todo… menos a la falta de reglas.
La base del poder estadounidense ha sido siempre su red de alianzas. Un entramado global donde Washington ofrecía seguridad a cambio de influencia. Pero ese equilibrio se rompe en el momento en que sus aliados empiezan a dudar de si esa protección sigue existiendo. La pregunta que antes era impensable ahora se formula abiertamente: ¿realmente Estados Unidos va a defender a sus socios si llega el momento?
En Europa, esa duda ya no es teórica. Es evidente que el modelo anterior ha dejado de funcionar, de modo que ahora el debate ya no gira en torno a cómo coordinarse con Estados Unidos, sino en cómo reducir la dependencia de él, porque la relación ha dejado de ser entre aliados para convertirse en una relación de conveniencia… cuando no de desconfianza. No se trata solo de declaraciones o de tensiones puntuales, sino de algo mucho más profundo.
Estados Unidos ha empezado a cuestionar los pilares de su propia red: presiona a sus socios, amenaza con retirarse de compromisos históricos, interfiere en la política interna de países aliados y redefine las reglas en función de sus intereses a corto plazo. Todo ello erosiona la cohesión de un sistema que tardó décadas en construirse. Y mientras tanto, el mundo se adapta. El concepto de globalización eficiente está dando paso a un modelo mucho más fragmentado, donde cada país busca asegurarse sus propios recursos, su propia energía y seguridad. Es un sistema más caro, menos eficiente y con mayor riesgo de conflicto. Pero es el sistema que emerge cuando desaparece la confianza.
Europa tiene ahora una oportunidad… pero también un problema. Por un lado, la debilidad relativa del liderazgo estadounidense abre la puerta a reforzar su papel global. Atraer capital, avanzar en la integración financiera, fortalecer el euro como alternativa y construir una mayor autonomía estratégica. Por otro, exige tomar decisiones que durante años se han evitado: invertir en defensa, coordinar políticas fiscales, integrar mercados de capitales y, sobre todo, actuar con unidad.
Porque el verdadero riesgo no es Trump. El verdadero riesgo es que Europa siga paralizada esperando a que todo vuelva a ser como antes. Porque eso no va a pasar. La historia demuestra que los imperios rara vez caen solo por factores externos. Suelen deteriorarse desde dentro, y no desaparecen de golpe, sino que se debilitan poco a poco, erosionando sus propios fundamentos.
Estados Unidos está cambiando. Y ese cambio tiene una consecuencia directa: el mundo deja de girar en torno a certezas y empieza a hacerlo en torno a intereses. Y Europa tiene ahora que decidir qué papel quiere jugar en ese nuevo escenario: seguir siendo un actor secundario dependiente… o empezar a comportarse como una potencia con voz propia. Porque en este nuevo orden, ya no basta con confiar. Hay que posicionarse.
Conclusión
Al final, todo esto va mucho más allá de Trump. Él es el catalizador, pero no el origen del problema. Lo que estamos viendo es cómo Estados Unidos empieza a dejar de creer en el sistema que él mismo creó… y eso es lo realmente peligroso. Porque cuando el país que sostiene el orden global deja de actuar como su garante, el resto del mundo no se queda esperando. Se protege, se reorganiza… y empieza a prepararse para un entorno donde decisiones como un bloqueo naval en Ormuz pueden convertirse en una herramienta más de presión política. Y en ese mundo, la confianza (que es el verdadero pegamento de la economía y la geopolítica) deja paso a la incertidumbre estructural.
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Cuando el FMI te dice “abróchate el cinturón”… es por algo
Hay momentos en los que los mercados se inquietan por un dato concreto. Y luego están situaciones como la actual, en las que la preocupación nace del propio diagnóstico del sistema. La reunión del Fondo Monetario Internacional en Washington no se percibe como una cita más, sino como un punto de inflexión: el reconocimiento de que el entorno ha cambiado.
La sensación de “déjà vu” no es casual. Hace un año el foco estaba en los aranceles; hoy el detonante es distinto, pero el patrón se repite. Las decisiones de Donald Trump en el ámbito geopolítico vuelven a generar tensiones que se trasladan directamente a la economía global. Cambia el origen, pero no la dinámica: incertidumbre, volatilidad y efectos en cadena sobre crecimiento e inflación. Pero lo realmente importante no es el shock, sino la capacidad del sistema para absorberlo. Y ahí aparece el mensaje más inquietante. La directora del FMI, Kristalina Georgieva, ha advertido que el mundo cuenta hoy con menos herramientas para responder: menos margen fiscal, más tensiones entre países y una coordinación internacional más débil. Eso implica que cualquier perturbación tiene un impacto mayor y más duradero.
Este deterioro ya se refleja en las previsiones. El crecimiento global empieza a revisarse a la baja en un contexto en el que el conflicto en Oriente Medio añade presión a través de la energía. El petróleo vuelve a ser clave, no solo por su impacto directo en los costes, sino por su capacidad de trasladarse rápidamente al conjunto de la economía en forma de inflación.
Fuente: FMI
Esto deja a los bancos centrales en una posición incómoda: la subida de la energía dificulta relajar la política monetaria, pero mantener condiciones restrictivas puede frenar el crecimiento. Un entorno en el que las decisiones dejan de ser claras y pasan a ser un equilibrio constante entre riesgos.
Pero más allá de los datos, hay un factor que empieza a pesar más: la confianza. Se retrasa la inversión, aumenta la prudencia y los mercados reaccionan con mayor sensibilidad. La reunión del FMI refleja algo más profundo: el marco en el que se mueve la economía global se ha vuelto más frágil. Los shocks ya no son eventos aislados, sino perturbaciones que se encadenan y cuyos efectos se prolongan en el tiempo.
Conclusión
Mi sensación es que estamos asistiendo a un cambio de naturaleza más que de intensidad. Durante años hemos vivido crisis puntuales que acababan encontrando salida. Ahora empieza a imponerse un entorno estructuralmente más inestable, donde la incertidumbre nace de la interacción constante entre factores económicos y geopolíticos.
Por eso, cuando el FMI dice “abróchense el cinturón”, no está anticipando un evento concreto. Está señalando algo más importante: que la volatilidad ha pasado a formar parte del propio sistema. Y entenderlo cambia por completo cómo interpretar lo que está ocurriendo… y, sobre todo, lo que puede venir.
La IA no está destruyendo empleo… pero está cambiando quién tiene acceso a él
La inteligencia artificial ya no es una promesa. Es una realidad que se está extendiendo con rapidez en el tejido empresarial. En España, el porcentaje de empresas que la utilizan se ha duplicado en apenas tres años, pasando del 13% al 21%, especialmente en sectores como el tecnológico y los servicios.
Si uno se queda en la superficie, la lectura parece tranquilizadora. Los sectores más expuestos a la IA no han destruido empleo; de hecho, han sido los que más han crecido desde 2019. Durante ese periodo, a mayor exposición, mayor creación de empleo. Pero esa relación se ha ido debilitando con la irrupción de la IA generativa hasta prácticamente desaparecer. La IA ya no impulsa el empleo como antes… pero tampoco lo destruye de forma evidente.
Y ahí está el error de interpretación.
El verdadero cambio no está en el volumen total, sino en su distribución. Cuando se analizan los datos por edades, el patrón es claro: los jóvenes, especialmente los menores de 25 años, empiezan a quedarse fuera de las ocupaciones más expuestas a la IA. No porque pierdan empleo, sino porque cada vez acceden menos a él. Las empresas no despiden perfiles juniores. Dejan de contratarlos.
Fuente: El Mundo
Los trabajadores con experiencia se benefician: son más productivos y aportan más valor en un entorno donde la tecnología amplifica sus capacidades. Pero los jóvenes dependen de ese primer empleo para empezar. Si esas posiciones desaparecen o se reducen, el impacto no es inmediato en los datos, pero sí profundo a nivel estructural. Sin entrada, no hay aprendizaje. Y sin aprendizaje, no hay progresión.
Lo que empieza a confirmarse es que el impacto de la IA no es lineal. Surge del equilibrio entre automatización, reasignación de tareas y crecimiento de las empresas que adoptan la tecnología. El resultado puede parecer neutro, pero esconde cambios importantes. Y uno de los más relevantes es la pérdida de oportunidades en los primeros escalones del mercado laboral.
Conclusión
La inteligencia artificial no está destruyendo empleo de forma masiva, pero está alterando las reglas del juego de forma silenciosa y profunda. El problema ya no es cuántos empleos se crean o se destruyen, sino quién tiene acceso a ellos.
Y si no se corrige, el riesgo no es solo económico. Es generacional. Porque un mercado laboral que deja fuera a los más jóvenes no solo reduce su presente…compromete su futuro.
Me parece interesante
La temporada de resultados del primer trimestre arranca con una sensación curiosa: los números son buenos… pero el mercado no termina de fiarse.
Las previsiones apuntan a un crecimiento del beneficio por acción en el S&P 500 cercano al 13% interanual. Y, como suele ocurrir, es probable que muchas compañías superen esas estimaciones. Si se confirma, estaríamos ante el crecimiento más fuerte desde 2021 y el sexto trimestre consecutivo de expansión de doble dígito.
Sobre el papel, es justo lo que el mercado quiere ver.
Pero hay un matiz importante: el crecimiento no es equilibrado. El sector tecnológico sigue siendo el gran motor (impulsado por la inteligencia artificial y los semiconductores) mientras que otros sectores como consumo, industria o salud avanzan a un ritmo mucho más débil.
Y aquí aparece la clave: ¿qué pasa si el crecimiento depende de unos pocos… y no del conjunto? La narrativa actual se apoya en que la inversión masiva en inteligencia artificial acabará generando un salto en productividad. Puede ser así. Pero mientras tanto, la concentración del crecimiento introduce fragilidad.
A esto se suma el entorno. El encarecimiento de la energía y las materias primas está presionando márgenes en muchas compañías. Y aunque sectores como energía y materiales se benefician, para el resto es un factor de riesgo.
Y, por último, el consumidor. Los indicadores de confianza están en niveles muy bajos (de hecho, en mínimos históricos en algunos casos), lo que refleja un sentimiento claramente negativo, aunque todavía no se ha traducido en una caída clara del gasto. Por eso, más allá de los resultados, el mercado estará muy pendiente de lo que digan los directivos sobre los próximos meses.
En resumen, probablemente veremos buenos números… pero lo realmente importante será el mensaje.
Porque el mercado no solo busca crecimiento, sino señales de que ese crecimiento es sólido, sostenible y no depende únicamente de un solo motor.
Te recomiendo leer
Esta semana vuelvo a los clásicos en mi recomendación de libros. Los cuatro pilares de la inversión de William Bersntein no es solo un libro sobre mercados financieros; es, sobre todo, un manual de independencia. Bernstein no pretende enseñarte a batir al mercado con fórmulas mágicas, sino algo mucho más valioso: cómo pensar correctamente para no cometer errores que destruyen riqueza.
La obra se presenta en torno a cuatro ideas clave que actúan como los cimientos de cualquier estrategia sólida. Primero, la teoría de la inversión, donde desmonta mitos y explica por qué la diversificación y el largo plazo son los verdaderos aliados del inversor. Después, la historia financiera, probablemente una de las partes más reveladoras, donde demuestra que los mercados son cíclicos y que entender el pasado es esencial para no caer en pánicos o euforias injustificadas.
El tercer pilar, la psicología del inversor, es donde el libro gana profundidad: Bernstein deja claro que el mayor enemigo no es el mercado, sino uno mismo. Miedo, codicia, sobreconfianza… todos los sesgos que llevan a tomar malas decisiones están expuestos con una claridad incómoda pero necesaria. Y por último, analiza la industria financiera, desmontando sus incentivos y mostrando por qué muchos productos y recomendaciones no están diseñados para beneficiar al cliente.
Lo más potente del libro es su enfoque: no busca complicar, sino simplificar. En un mundo donde la inversión suele presentarse como algo sofisticado y exclusivo, Bernstein devuelve el control al inversor individual con una idea clara: con disciplina, conocimiento básico y una estrategia sencilla, es posible construir riqueza de forma consistente.
En definitiva, un libro que no te enseña a ganar más, te enseña a no perder… y eso, en inversión, ya es media batalla ganada. Está editado por Deusto.
Buena semana.
