Trump, aranceles y estanflación: El fantasma de los años 70 vuelve a escena

Colaboraciones y medios25 Abr. 2025

A pocas horas de la entrada en vigor de los aranceles impulsados por la administración Trump, el mundo financiero contiene la respiración. No es para menos. Las tarifas del 20% a la Unión Europea y otras similares a diferentes regiones no solo amenazan con frenar el comercio global, sino que han reactivado un temor que creíamos olvidado: la estanflación. Para quienes no lo tengan fresco, la estanflación es una combinación letal de tres factores: inflación elevada, crecimiento estancado y desempleo creciente. Un tridente que vuelve especialmente complejo el trabajo de los bancos centrales. En situaciones normales, puedes subir tipos para frenar la inflación o bajarlos para estimular la economía. En una estanflación no puedes hacer ni una cosa ni la otra sin empeorar la situación por otro lado. Este escenario es justo lo que estamos empezando a vislumbrar.

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¿Una nueva crisis al estilo de los años 70?

Cuando pienso en los paralelismos históricos, no puedo evitar recordar la crisis del petróleo de los 70. Entonces, los países de la OPEP cerraron el grifo del crudo a Occidente, haciendo que los precios se dispararan y que las economías se hundieran en una década perdida. Aquel episodio dejó secuelas profundas que tardamos muchos años en superar.

Ahora el desencadenante no es energético, sino comercial. Pero los efectos pueden ser igual de perniciosos. Porque una política de aranceles masivos como la que propone Trump amenaza con erosionar el crecimiento global justo cuando las economías se enfrentan a inflaciones estructuralmente altas.

Si los flujos comerciales se encarecen, y las empresas se ven forzadas a reordenar cadenas logísticas, los costes de producción subirán. Y eso, irremediablemente, se trasladará a los precios.

Un freno al crecimiento con precios disparados

En este contexto, muchas compañías se verán obligadas a frenar su inversión y su contratación. Lo hemos vivido antes: menos gasto, menos empleo, menos consumo. Y mientras tanto, los alimentos, la energía y los bienes importados siguen encareciéndose. Es un bucle perverso que deteriora tanto la confianza empresarial como el poder adquisitivo de las familias.

Desde MFS Investment Management ya alertan de que si la guerra comercial se prolonga, los aranceles pueden actuar como un shock estanflacionario, afectando a la inflación y al crecimiento por igual.

Y eso, inevitablemente, acabará extendiéndose a otras economías conectadas a la estadounidense, como la europea o la latinoamericana.

Mi perspectiva: no se puede controlar una recesión desde el despacho

En este artículo publicado por 20 Minutos, alerté de la complejidad que implica para los bancos centrales lidiar con un entorno como el actual. Si bajas tipos para estimular el crecimiento, puedes agravar la inflación.

Si los subes para frenar la inflación, puedes hundir aún más la actividad. Es un juego de equilibrios imposible.

A esto se suma la peligrosa fantasía de Trump de pensar que puede provocar una recesión leve, controlada y reversible. Lo dije en Onda Cero y lo reitero aquí: una vez desatas una recesión, pierdes el control de sus consecuencias. El riesgo de daño sistémico es altísimo.

El mercado ya lo está descontando

La mayoría de grandes casas de inversión ya han revisado sus previsiones de crecimiento para EE. UU. JPMorgan, por ejemplo, ha pasado de prever un crecimiento del 1,3% a anticipar una contracción del 0,3% para este año.

Goldman Sachs ha elevado la probabilidad de recesión al 45%. Y la reacción de los mercados ha sido inmediata: caídas generalizadas, repuntes en la volatilidad y un aumento considerable de los flujos hacia activos refugio.

Europa no se queda al margen. La decisión de responder con aranceles del 10% y el 25% a ciertas importaciones estadounidenses puede acabar generando un efecto dominó, con cada bloque económico protegiendo sus intereses sin atender al daño común. El riesgo de escalada es real. Y cuanto más se prolongue la tensión comercial, más probabilidad hay de que el daño se convierta en estructural.

El dilema de los bancos centrales

El BCE y la Reserva Federal están ante una encrucijada. No pueden permitir que la inflación se descontrole.

Pero tampoco pueden ignorar el riesgo de recesión. Y en ese tira y afloja, cualquier decisión puede ser interpretada por los mercados como un signo de debilidad.

Por eso, si hay algo que necesitamos con urgencia, no es más tensión ni más confrontación, sino negociación. Solo una desescalada real en la guerra arancelaria podría revertir el sentimiento actual de los mercados.

Conclusión: Evitar repetir los errores del pasado

No hay nada más peligroso en economía que creerse invulnerable. Y ahora mismo, la primera economía del mundo está jugando con fuego.

Recuperar el crecimiento sostenible no pasa por levantar muros comerciales. Pasa por reconstruir puentes de cooperación, eficiencia global y estabilidad institucional.

La historia ya nos ha enseñado lo que ocurre cuando se combinan malas decisiones políticas con rigideces estructurales. La estanflación no es un concepto teórico. Es un escenario real, con costes reales, y muy difícil de revertir una vez se activa.

Todavía estamos a tiempo de evitarlo. Pero no por mucho.

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