El engañoso equilibrio del mercado: ¿Estamos ignorando las señales de alerta?

Históricamente, cuando se han dado situaciones de elevada incertidumbre –crisis geopolíticas, guerras comerciales o amenazas inflacionarias–, los mercados han reaccionado con episodios de alta volatilidad. Sin embargo, lo que observamos hoy es completamente distinto: las bolsas están en máximos, la volatilidad sigue contenida y los inversores parecen anestesiados ante los riesgos evidentes.

¿Qué está ocurriendo?

• El VIX y la falsa calma: El índice de volatilidad VIX, que suele anticipar episodios de incertidumbre, se encuentra en niveles históricamente bajos. Esto no refleja la realidad del entorno macroeconómico ni geopolítico en el que nos encontramos.
• El diferencial entre bonos de alta calidad y bonos basura (high yield): Tradicionalmente, cuando el riesgo percibido aumenta, los inversores exigen mayores primas para comprar bonos de empresas con calificación baja. Sin embargo, este diferencial sigue extremadamente reducido, lo que sugiere que el mercado no está valorando correctamente el peligro de una posible crisis crediticia.
• Las guerras comerciales y la incertidumbre política: La política arancelaria de Trump, que podría afectar directamente a Europa, todavía no ha pasado de la fase de amenaza. Pero si el mercado de verdad descontara su impacto, deberíamos estar viendo movimientos mucho más bruscos en renta variable y renta fija.

Es evidente que los mercados están atrapados en una peligrosa burbuja de complacencia, impulsada, en gran medida, por la intervención constante de los bancos centrales.