La banca ante el proteccionismo: ¿Por qué los mercados castigan a los bancos pese a su baja exposición a EE.UU.?

Colaboraciones y medios18 Abr. 2025

Lo que ha ocurrido recientemente con la cotización de los bancos en bolsa no es un hecho aislado ni una simple corrección técnica. Es una señal clara de que los mercados financieros están revaluando las expectativas de crecimiento y rentabilidad futura del sector bancario en un contexto global cada vez más incierto. La chispa que ha encendido la mecha ha sido la decisión de Donald Trump de reactivar su estrategia arancelaria, una medida que ha generado un efecto dominó sobre sectores que, a priori, no deberían verse directamente afectados por el comercio internacional. Como explicaré a lo largo de este artículo, el castigo bursátil a los bancos responde a lógicas más complejas de lo que parece a simple vista.

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¿Por qué los bancos han sido los más castigados en bolsa?

En situaciones de incertidumbre macroeconómica, los bancos suelen actuar como un barómetro adelantado de los temores del mercado. Esta vez no ha sido distinto.

Aunque su exposición directa al comercio con Estados Unidos es menor que la de otros sectores industriales o tecnológicos, los bancos han sufrido caídas muy superiores. La razón es simple: son extremadamente sensibles al ciclo económico.

Cuando el crecimiento se desacelera o aparecen indicios de una posible recesión, el riesgo de impago de los préstamos aumenta. Esto obliga a las entidades a provisionar más capital y a reducir su apetito por asumir riesgos crediticios.

A la vez, la demanda de crédito por parte de empresas y particulares cae, reduciendo los ingresos por intermediación. Todo ello afecta directamente a los beneficios esperados, lo que explica la reacción de los inversores.

El papel de los tipos de interés y su impacto en la rentabilidad bancaria

Uno de los factores clave para entender la evolución bursátil de la banca es su relación directa con los tipos de interés.

En un entorno de subida de tipos, como el que vivimos desde 2022, los bancos han visto incrementarse sus márgenes de intermediación: prestan dinero a tasas más elevadas mientras mantienen relativamente bajos los intereses que pagan por los depósitos.

Sin embargo, si la amenaza de recesión se consolida, los bancos centrales, como el BCE, pueden optar por reducir los tipos para estimular el consumo y la inversión.

Esta posible bajada de tipos, ya anticipada por algunos analistas para los próximos meses, recorta las expectativas de rentabilidad bancaria. Y el mercado, siempre adelantado, lo descuenta con rapidez.

Donald Trump como catalizador del miedo global

Las decisiones de política comercial del expresidente Trump, especialmente su amenaza de reactivar los aranceles, han actuado como un desencadenante emocional para los mercados.

No se trata solo de las consecuencias directas de estos aranceles, sino del mensaje que envían: un retorno al proteccionismo, a la fragmentación comercial y a la tensión geopolítica.

Aunque los bancos no se dediquen al comercio internacional de bienes, están insertados en una red financiera global que sí depende del flujo de capitales, de las inversiones extranjeras y de la estabilidad macroeconómica.

Cualquier medida que ponga en riesgo estos equilibrios afecta, por rebote, a la salud del sistema bancario.

Mi visión sobre el riesgo de impago y la morosidad

Uno de los aspectos que más me preocupan en el actual entorno, como comento en este artículo de El Independiente, es el incremento del riesgo de impago.

Cuando la actividad económica se frena, tanto las empresas como las familias pueden tener mayores dificultades para hacer frente a sus deudas.

Esta situación no solo tensiona las cuentas de resultados de los bancos, sino que puede convertirse en un problema sistémico si no se gestiona con anticipación.

En mis años como analista de mercados he visto varios ciclos en los que un deterioro de la calidad crediticia ha derivado en crisis financieras de gran calado.

Y aunque hoy en día los bancos están mejor capitalizados que en 2008, no están inmunes a una ola de impagos generalizada si el escenario se complica.

La exposición internacional de la banca española

Si bien muchos inversores creen que los bancos españoles están centrados exclusivamente en el mercado doméstico o europeo, la realidad es que entidades como Santander o BBVA tienen una huella internacional significativa.

En el caso de Santander, su presencia en Estados Unidos es relevante, y su modelo de negocio global lo expone a cualquier turbulencia en los mercados internacionales.

La interconexión de los flujos financieros hace que una tensión en un extremo del globo se propague con rapidez.

Por eso, aunque la exposición directa a los aranceles pueda parecer limitada, la exposición indirecta a una recesión global es mucho mayor.

La banca de inversión, otro frente en riesgo

Más allá del negocio tradicional de préstamos y depósitos, los bancos también generan ingresos a través de su división de banca de inversión: fusiones y adquisiciones, salidas a bolsa, capital riesgo, etc. En escenarios de inestabilidad, estas operaciones tienden a posponerse o cancelarse, lo que reduce la generación de comisiones.

El recorte en las previsiones de crecimiento de estas actividades, como han apuntado desde Goldman Sachs, es otra señal de que la presión sobre los ingresos bancarios podría intensificarse si la situación macroeconómica no mejora.

Reacción del mercado: ¿Corrección o sobrereacción?

Como suele ocurrir en momentos de elevada volatilidad, no es fácil separar las reacciones racionales de las puramente emocionales.

Las fuertes caídas bursátiles de los bancos en las últimas sesiones podrían interpretarse como una corrección saludable tras meses de revalorización intensa. Pero también existe el riesgo de que el mercado haya sobrereaccionado.

Personalmente, creo que algunos niveles de cotización actuales descuentan un escenario excesivamente pesimista. Si finalmente la recesión no se materializa o resulta ser menos severa de lo temido, podríamos asistir a un rebote significativo en los títulos bancarios.

Aun así, no hay que ignorar las señales de alerta.

Enfoque para el inversor: Cautela, análisis y largo plazo

Ante este escenario, mi recomendación para el inversor medio es mantener la cabeza fría. Los bancos siguen teniendo fundamentales razonablemente sólidos, y su valoraciones actuales podrían representar una oportunidad a medio o largo plazo.

Pero es imprescindible analizar con detalle la exposición geográfica de cada entidad, su ratio de morosidad, su capacidad de generar beneficios en distintos entornos de tipos y su modelo de negocio global.

La diversificación y la selección de activos seguirán siendo la mejor herramienta frente a la volatilidad.

Y en lo que respecta a la banca, conviene no perder de vista ni sus fortalezas ni sus vulnerabilidades.

Conclusión

El castigo bursátil reciente a los bancos no responde a una cuestión puntual o específica.

Se trata de una reacción sistémica a un entorno cambiante, donde la incertidumbre sobre el crecimiento, los tipos de interés y las tensiones comerciales obliga a recalibrar expectativas. Aunque la exposición directa a los aranceles de Trump sea limitada, su impacto en la confianza del mercado ha sido profundo.

Como analista y observador de los mercados durante muchos años, he aprendido que las grandes oportunidades de inversión suelen aparecer en momentos de miedo e incertidumbre. Pero también que esos momentos exigen un mayor rigor analítico y una visión de largo plazo.

En el caso de la banca, esa premisa sigue plenamente vigente.