The trader nº 87
La interpretación inteligente del mercado
La interpretación inteligente del mercado
Bienvenido a mi visión personal sobre la actualidad de los mercados financieros nº87. Gracias por tu interés, si te has perdido alguna entrega o aún no estás suscrito puedes revisar aquí
El panorama de inversión para 2025 va a estar definido por dos grandes ejes: el regreso de Donald J. Trump a la Casa Blanca y la continua revolución tecnológica liderada por la inteligencia artificial. Según los jefes de estrategia de las principales instituciones financieras, “este año estará marcado por un fuerte enfoque en los activos estadounidenses, la contención moderada de la inflación y un mercado de renta fija que vuelve a brillar como fuente de ingresos. Además, se espera un entorno lleno de incertidumbres políticas y económicas que demandará mayor análisis y estrategias diversificadas por parte de los inversores”.
Antes de entrar en el análisis detallado de esta visión, merece la pena recordar el papel preponderante de EE. UU. en la renta variable a nivel mundial, y cómo la aceptación de la comunidad internacional está llevando a una concentración cada vez mayor de inversiones en activos estadounidenses. El primero de los gráficos muestra el peso por países en uno de los índices más globales que existen, el FTSE Global All Caps. El segundo gráfico refleja los flujos de compra por parte de extranjeros en la bolsa estadounidense desde 2017. Lo ocurrido en la segunda parte de 2024 no tiene precedentes:
Fuente: @CharlieBilello, The Daily Shot
Veamos ahora las claves para 2025:
Trump 2.0: Optimismo con reservas
El regreso de Trump trae consigo expectativas de políticas pro-negocios que van a reforzar el «excepcionalismo estadounidense». Sus propuestas podrían impulsar sectores clave como la energía, las infraestructuras y la manufactura, consolidando el crecimiento de la economía de EE. UU que llevamos viendo desde hace unos años. Sin embargo, los mercados globales podrían verse afectados por nuevas barreras comerciales y aranceles, generando tensiones económicas entre países aliados y competidores. La imprevisibilidad del expresidente genera cautela entre los analistas, especialmente en un contexto de política comercial más rígida, restricciones en inmigración y un posible debilitamiento de las cadenas de suministro globales.
Las políticas fiscales expansivas y el aumento del gasto público han sido uno de los pilares del crecimiento de EE. UU. desde la pandemia, por lo que su evolución en el futuro es de máximo interés para los inversores. Con una deuda gubernamental en máximos históricos, el compromiso del nuevo presidente de reducir la carga fiscal del país mientras mantiene un sólido crecimiento económico y la inflación controlada, supone un reto mayúsculo.
La inteligencia artificial como motor económico
El auge de la inteligencia artificial sigue en plena expansión, transformando no solo los mercados financieros, sino también la manera en que operan las empresas en sectores tan variados como la salud, la educación o la energía. En la primera fase de esta revolución tecnológica, los ganadores se han concentrado en un puñado de compañías punteras como Nvidia. Pero a partir de ahora es probable que su impacto transformador amplíe sus beneficios a empresas de menor capitalización y sectores hasta ahora menos favorecidos, como por ejemplo los servicios públicos. De modo que en adelante habrá que estar atentos a las oportunidades de inversión en compañías que desarrollan hardware y software para IA, así como en aquellas que aplican esta tecnología de manera innovadora para aumentar su productividad.
Renta fija: El retorno a lo básico
Tras una década con tipos de interés cercanos al cero por ciento, donde invertir en renta fija no era una opción, ahora se abre una buena oportunidad para los inversores más conservadores. En EE. UU. la rentabilidad de los bonos ya supera a la rentabilidad por dividendo de la bolsa, algo que no pasaba desde el año 2001. Los inversores deben recordar que comprar activos de renta fija tiene mucho menos riesgo que comprar bolsa, pero solo si las inversiones se mantienen hasta el vencimiento, y si lo que se compra está respaldado por una calidad crediticia de primer nivel. Si, por el contrario, se especula con el precio del bono, el éxito o el fracaso de la inversión dependerá de varios factores: las presiones inflacionistas, el nivel de tipos de interés que impongan los bancos centrales y la prima de riesgo que estará marcada por el nivel de endeudamiento y las medidas de ajuste fiscal.
Conclusión:
El año que comienza trae consigo oportunidades interesantes, pero también grandes desafíos. La imprevisibilidad política, la adopción de nuevas tecnologías y un entorno macroeconómico volátil exigen un enfoque estratégico y flexible. En este contexto, contar con una visión clara, herramientas adecuadas y profesionales confiables, será la clave para navegar con éxito por este complejo panorama. Planificar con cuidado, diversificar y estar preparados para la incertidumbre serán los pilares que nos permitirán aprovechar al máximo las oportunidades que se presenten.
Recuerda que la opción de inversión va mucho más allá de la bolsa y/o los bonos: activos alternativos como mercados privados, fondos de cobertura, bienes raíces y estrategias de gestión activa podrían ser buenas formas de diversificar el riesgo frente a los mercados tradicionales de renta variable y renta fija. Además, sectores como las materias primas podrían servir de cobertura ante un potencial riesgo de nuevas presiones inflacionistas derivadas de mayores tensiones comerciales. También parece interesante la diversificación geográfica en un entorno donde los activos estadounidenses siguen siendo dominantes. Incrementar la exposición a mercados emergentes y economías asiáticas podría aportar equilibrio y mayor rentabilidad a largo plazo, aunque antes requiera un análisis cuidadoso de los riesgos asociados, como la volatilidad y las perspectivas económicas para los próximos años.
Cierre Semanal | Cierre Anual | Precio actual | Últimos 5 días | En el año | |
---|---|---|---|---|---|
S&P500 | 5940.96 | 5881.94 | 6085.66 | 2.44% | 3.46% |
Nasdaq100 | 21163.02 | 21017.27 | 21851.98 | 3.26% | 3.97% |
Eurostoxx50 | 5124.74 | 4884.62 | 5186.90 | 1.21% | 6.19% |
Ibex35 | 11902.90 | 11595.00 | 11912.10 | 0.08% | 2.73% |
Oro | 2728.10 | 2639.30 | 2760.20 | 1.18% | 4.58% |
Brent | 78.53 | 74.80 | 76.91 | -2.06% | 2.82% |
Natgas | 3.55 | 3.63 | 3.60 | 1.21% | -0.96% |
SSE | 3226.76 | 3354.29 | 3231.57 | 0.15% | -3.66% |
Bitcoin | 104107.00 | 93484.46 | 102233.45 | -1.80% | 9.36% |
*Cierre semanal: 16 de enero del 2025 a las 10:03
*Cierre anual: Último dato del 31 de diciembre del 2024
*Cierre anual de Eurostoxx: 30 de diciembre del 2024
*Precio Actual: 23 de enero del 2025 a las 10:03
El dólar vuelve a dominar
Recientemente, varios bancos de inversión como Goldman Sachs han elevado sus previsiones sobre el dólar estadounidense, proyectando un repunte del 5% o más para este año. Este optimismo se fundamenta en dos pilares clave: el sólido desempeño de la economía de EE. UU., y la implementación de nuevos aranceles por parte de la administración Trump, que podría obligar a la Reserva Federal a aplicar una política monetaria más restrictiva que en otras potencias económicas como Reino Unido, la zona euro, China y la India.
Desde septiembre, el dólar se ha apreciado en torno a un 8% contra el euro y el dólar canadiense, más de un 10% contra la libra esterlina y el dólar australiano, y supera en más de un 12% su apreciación contra el dólar neozelandés y el real brasileño. Incluso se ha fortalecido contra las monedas de las dos economías con mayor crecimiento económico en la actualidad, India y China. En el caso de la rupia, el dólar se ha apreciado cerca de un 4%, y un 5% cuando lo comparamos con el yuan chino.
El “dólar index”, que muestra el desempeño de la moneda estadounidense contra las seis principales del mundo, entró en una fase de fortalecimiento global a mediados de 2008 y desde entonces se mueve dentro de una estructura tipo “canal ascendente”. Durante 2023 y 2024 asistimos a un periodo de consolidación lateral entre 100 y 107, pero una vez roto el rango, todo apunta a que se está retomando la tendencia favorable al dólar, lo que abre la expectativa a que rote de nuevo hacia la zona de máximos alcanzada durante el año 2022, en torno a 114.
Fuente: TradingView
Conclusión:
El dominio del dólar no solo impacta los mercados financieros, sino que también redefine las dinámicas comerciales globales. Durante los próximos meses iremos conociendo cómo se definen las relaciones internacionales entre EE. UU. y el resto del mundo, y cuántas de las amenazas arancelarias de Trump se convierten finalmente en una realidad. Mientras se mantenga el “statu quo” actual, con un claro diferencial de crecimiento económico a favor de EE. UU. frente al resto, será complicado que la FED pueda ser más laxa con su política monetaria que el resto de sus competidores, y en ese entorno el dólar debería seguir con la tendencia alcista que muestra desde el año 2008.
La primera reunión de los bancos centrales de 2025
La última semana de enero acogerá la primera reunión de la FED y el BCE de este año, y se esperan actuaciones divergentes por parte de Powell y de Largarde.
Las mayores dudas las suscita la Reserva Federal, donde las expectativas han cambiado recientemente hacia una política menos acomodaticia porque no se esperan grandes avances en la lucha contra la inflación durante 2025.
El siguiente gráfico muestra las expectativas de recortes de tipos para este año, y como se puede apreciar, el consenso mayoritario cree que el primer recorte de 0.25% no llegará hasta la reunión de junio, si bien es cierto, que a medida que avanza el tiempo las dudas son cada vez mayores. Las tablas debajo del gráfico nos indican que el 98.9% cree que no habrá cambio en las tasas de interés a finales de este mes, el 71.2% confía en que tampoco habrá movimientos en la reunión de marzo, pero para el mes de mayo surgen más dudas, y si bien el 55% piensa que no habrán recortado las tasas, se trata de una mayoría mucho más ajustada.
De cumplirse las expectativas actuales, tan solo habría dos bajadas de tasas de interés en todo el año, una en el mes de junio y otra en el mes de diciembre.
Fuente: Tradingeconomics, Investing
Por otro lado, las expectativas para la zona euro son mucho más acomodaticias, ya que se espera que el BCE acometa cuatro recortes de tipos durante 2025, lo que llevaría el tipo oficial desde el actual 3% hasta el 2%. No solo supone un 0.50% más de lo que se espera que ocurra en EE. UU., sino que además se estima que el movimiento en la zona euro se concentre en la primera parte de 2025, tal y como se puede apreciar en el siguiente gráfico:
Fuente: Tradingview
Conclusión:
A lo largo de 2024 las decisiones políticas y económicas fueron bastante estables tanto en EE. UU. como en Europa, y pese a esa estabilidad vimos un “baile” continuo de expectativas en el mercado respecto a dónde se situaría el coste del dinero en cada reunión de la FED y el BCE. De cara a 2025 esa estabilidad será mucho menor, con un D. Trump dispuesto a cambiar el orden mundial, tanto en el plano comercial como en sus alianzas estratégicas a nivel internacional. De modo que es muy probable que tengamos un año mucho más incierto en lo referente a las expectativas sobre la política monetaria de los bancos centrales, y eso significa mayor volatilidad en los mercados financieros.
Que importa más para los mercados: ¿el sentimiento o los fundamentos?
Durante los últimos meses ha habido dos temas clave que han ido ganando peso desde que Trump ganó las elecciones: la preocupación por la inflación derivada de los potenciales aranceles, y la caída de las primas de riesgo en el mercado de renta variable (bolsa).
El miedo a que los aranceles generen presiones inflacionarias ha creado un ciclo de retroalimentación en la economía. Desde las elecciones, los productores han acelerado sus compras para adelantarse a una posible imposición de nuevos aranceles, lo que ha impulsado la demanda y, por ende, los precios. Todo ello pese a que los datos históricos muestran que los aranceles no han sido un factor inflacionista significativo en el pasado.
Por eso, cuando miramos el aumento reciente de los rendimientos de los bonos, da la sensación de que está más relacionado con el sentimiento de mercado que con los fundamentos económicos. Algunos análisis apuntan a que el rendimiento actual del bono a 10 años en EE. UU. (4,62%) supera significativamente el nivel estimado por un modelo basado en dos factores fundamentales: la inflación y el PIB real. Según el modelo, el rendimiento debería estar en torno a 3,78%, lo que implica que hay casi un 0.84% de diferencial, que es lo que conocemos como prima por plazo. Este diferencial se puede explicar por las preocupaciones sobre déficits e inflación, pero no por la actividad económica subyacente.
Si durante 2025 se afianzan los fundamentos económicos, y la inflación continúa convergiendo hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo normal es que esa prima se reduzca, lo que podría generar buenos beneficios a los inversores en bonos a largo plazo.
Simultáneamente, la prima de riesgo de las acciones ha caído significativamente. Esa prima mide cuánto rendimiento adicional exigen los inversores a la bolsa frente al rendimiento de los bonos, y actualmente, el optimismo reinante en el mercado ha llevado a los inversores a aceptar menores compensaciones por el riesgo de estar invertidos en bolsa.
Fuente: @JeffWeniger, Refinitiv
Conclusión:
De momento hay una clara preferencia por la bolsa frente a los bonos, pese a que los rendimientos del mercado de renta fija supera al “earning yield” de la bolsa, y es probable que siga siendo así mientras no surjan mayores riesgos macroeconómicos.
Pero más allá de las preferencias, parece que, en este momento, tanto los mercados de renta fija como los de renta variable están desconectados de los fundamentos económicos subyacentes, y se mueven impulsados principalmente por el sentimiento de los inversores, y no tanto por la realidad económica. Por eso debemos estar atentos, ya que los sentimientos de los inversores son muy volubles y pueden cambiar al son de datos económicos imprevistos.
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El regreso de Trump y su impacto en América Latina
La región, que ya enfrenta desafíos económicos, sociales y políticos significativos, ahora tendrá que adaptarse a un potencial cambio de rumbo en sus relaciones con Washington. Porque si algo parece claro es que la llegada de Trump va a marcar un antes y un después en términos de política internacional.
¿Intervencionismo o pragmatismo?
Trump se ha caracterizado por su enfoque errático y basado en instintos. Durante su primer mandato, su política hacia América Latina estuvo marcada por un énfasis en la inmigración, el petróleo y los negocios. Ahora, las primeras señales apuntan hacia un endurecimiento en la política exterior, con amenazas que evocan la histórica doctrina del «Gran Garrote» de Theodore Roosevelt.
El Canal de Panamá, los migrantes y las tres dictaduras de la región parecen ser las prioridades de esta nueva estrategia más agresiva. El secretario de Estado designado, Marco Rubio, promete sanciones de amplio alcance contra regímenes como los de Cuba, Venezuela y Nicaragua, pero no serán menos importantes la defensa de los intereses comerciales de grandes empresas estadounidenses en la región, tal y como ocurre con Chevron que produce el 20% de los barriles venezolanos. La postura de Trump al respecto es una buena muestra de la contradicción inherente de sus políticas: endurecimiento retórico contra Venezuela, pero negociaciones pragmáticas para asegurar los intereses de empresas estadounidenses. Lo más probable es que durante el nuevo mandato de Trump veamos constantemente ese equilibrio entre sanciones y pragmatismo comercial como eje central de su estrategia hacia América Latina.
La lucha contra la migración ilegal será una prioridad, con consecuencias económicas y sociales profundas. En lugares como México, donde las remesas representan el tercer principal ingreso del país, podrían enfrentarse a graves crisis si se recrudecen las políticas migratorias. Cuba y Venezuela también miran con preocupación la criminalización de migrantes, sabedores de que desde 2021 se ha producido el éxodo de dos millones de cubanos y de nueve millones de venezolanos.
A nivel geopolítico, la competencia con China también influirá en las decisiones de Washington. América Latina se ha convertido en un terreno clave en la batalla por influencia global, lo que asegura un enfoque más activo, aunque fragmentado, por parte de la administración republicana. El respaldo de Trump a líderes como Javier Milei en Argentina, Nayib Bukele en El Salvador y Daniel Noboa en Ecuador sugiere un intento por construir un eje de gobernanza alineado con su visión conservadora. Este apoyo podría traer beneficios financieros y tecnológicos para esos países, pero también riesgos de polarización y dependencia.
Conclusión
Se abre una nueva etapa que podría traer mayor prosperidad para la región, pero a costa de mayores tensiones y desigualdades. América Latina está en un punto de inflexión cargado de nuevos desafíos que requerirán respuestas estratégicas tanto a nivel regional como individual. Sin embargo, parece evidente que los grandes ganadores serán aquellos países gobernados por dirigentes políticos alineados con la visión de Trump, quienes disfrutarán del apoyo de la primera potencia económica del planeta. En contraste, los países liderados por ideologías de izquierda enfrentarán un escenario más adverso, caracterizado por sanciones, tensiones diplomáticas y una menor cooperación económica. Esta división podría profundizar aún más las desigualdades políticas y económicas en la región.
Hace 10 años, ahorrar era suficiente para mantenerte a flote. Hoy, las cosas han cambiado. El mundo financiero evoluciona rápidamente, y con él, las estrategias que funcionan. Si seguimos usando las mismas fórmulas de siempre, podríamos estar perdiendo terreno sin darnos cuenta.
Me gustaría invitarte a ver un video que he preparado, completamente gratis, donde te explico cómo adaptarte a este nuevo escenario. En él, te contaré por qué lo que funcionaba en el pasado ya no es suficiente (y por eso cada día pierdes poder adquisitivo) y cómo proteger lo que has construido frente a la inflación y otros riesgos financieros.
Si te interesa, accede al video desde aquí y te daré acceso inmediato a la Masterclass.
Compraventa de Divisas:
La compraventa de divisas es una práctica que despierta interés tanto en inversores novatos como en expertos en finanzas. Este mercado, conocido como Forex (Foreign Exchange), es el más grande y líquido del mundo, con operaciones que superan los 6,6 billones de dólares diarios, según datos del Banco de Pagos Internacionales. En este artículo te ayudo a entender cómo funciona la compraventa de divisas, que es clave para quienes buscan diversificar su cartera o explorar nuevas oportunidades de inversión.
Esta semana en Davos, los participantes del encuentro hacen hincapié en la importancia de entender cómo, en un mundo cada vez más interconectado, los riesgos geopolíticos no solo afectan la estabilidad económica, sino que también definen las oportunidades de crecimiento. Desde barreras comerciales hasta conflictos regionales, estas dinámicas moldean los mercados y obligan a las empresas a reevaluar sus estrategias.
Conocer la dinámica de las relaciones entre los países es crucial para los inversores por tres motivos:
1️. Impacto directo en las empresas: Las tensiones geopolíticas pueden aumentar costos operativos, interrumpir cadenas de suministro y limitar la movilidad del talento. Sin embargo, también generan oportunidades, como incentivos gubernamentales para la producción local o nuevos corredores comerciales en regiones emergentes.
2️. Redefinición de mercados: Las industrias se están adaptando rápidamente. Sectores como energía renovable, tecnología y manufactura local están en el centro de las estrategias nacionales, atrayendo inversión y beneficios fiscales.
3️. Crecimiento en escenarios disruptivos: Empresas que integran estrategias geopolíticas, como la planificación de escenarios y la diversificación regional, no solo minimizan riesgos, sino que logran prosperar en la incertidumbre.
En este artículo de McKinsey se explica bien como los riesgos geopolíticos ya no son solo un telón de fondo; se han convertido en una fuerza definitoria en la economía global actual. Las empresas multinacionales deben pasar de simplemente mitigar riesgos a capitalizar las oportunidades que presenta este panorama en constante evolución y todos, desde los CEOs, hasta las juntas directivas, deben plantearse preguntas audaces: ¿Cómo pueden los cambios en el comercio abrir nuevos mercados? ¿Qué incentivos pueden impulsar el crecimiento? ¿Dónde se deben redistribuir talento y capital para optimizar los rendimientos? Preguntas que sin duda tienen efecto en la evolución de las empresas, para ejemplos, tres: Una empresa de dispositivos médicos ahorró hasta un 25% en costos al trasladar su cadena de suministro a México, aprovechando acuerdos comerciales. Tesla reubicó operaciones en EE. UU. para beneficiarse de créditos fiscales bajo la Ley de Reducción de la Inflación y Apple diversificó su manufactura en India, reforzando su resiliencia frente a las tensiones entre EE. UU. y China.
El mensaje para los inversores es claro: Comprender los riesgos geopolíticos no es opcional; es una ventaja competitiva. Las empresas que anticipan y se adaptan a estos cambios liderarán los mercados del futuro.
Esta semana os traigo el libro de Adrián Bernabé, experto en el ecosistema Bitcoin desde hace una década y referente en el mundo de esta criptomoneda y su uso para la protección patrimonial. En este libro cuenta como el Bitcoinismo se aparta de las promesas de hacerse rico rápidamente con criptomonedas y toma inspiración de pensadores clásicos y economistas que promueven pensar a largo plazo. Este ensayo, con datos claros, explica como Bitcoin lidera una nueva era para la humanidad y por qué su impacto social, económico y político es tan importante, dice el autor, como grandes avances históricos del pasado como el fuego o internet.
Está editado por Deusto.
Esta newsletter es un paso más de un camino que comencé hace años con la intención de poner algo de luz a muchas informaciones sesgadas o poco éticas sobre lo que sucedía en el mundo de la inversión. Hoy sigo con la misma idea, creo que si lo que define al mercado es el conjunto de lo que hacemos todos los inversores juntos, necesitamos hacer esto con responsabilidad, conocimiento y la información más rigurosa. Espero que en The Trader, te sientas identificado.
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