The trader nº 75
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Mis claves
Si algo queda claro tras cuatro años desde que se desató la pandemia del COVID, es que la posterior recuperación económica ha sido muy distinta según a que país miremos. El mejor ejemplo lo ilustra una Europa que no acaba de alejarse del riesgo de recesión, frente a un EE. UU. que sigue creciendo por encima de su nivel de equilibrio en el largo plazo.
En el último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), se pronostica un crecimiento agregado modesto, amenazado por un creciente proteccionismo a nivel comercial. EE. UU. y China, las dos principales potencias económicas del mundo, protagonizan esta tendencia que podría tener implicaciones significativas para la economía global. Pero los pronósticos del FMI hay que tomarlos “con un punto de sal”, porque no hay que olvidar que en 2022 la mayoría de las proyecciones apuntaban a una recesión económica insalvable, y Kristalina Georgieva, presidenta del FMI, constataba públicamente que esperaba que una tercera parte del mundo estaría aún en recesión en 2023.
Ahora ese pesimismo ha dado un giro interesante, comenzando por subir las previsiones del PIB para EE. UU. de un 2.6% a un 2.8%, gracias a la resiliencia del consumo interno y una política fiscal ultra expansiva, aplicada sin descanso desde principios de 2020.
China, en contraste, enfrenta un desafío significativo con una desaceleración reciente hasta el 4.8%. Aunque sigue siendo un crecimiento respetable, está ligeramente por debajo de la meta oficial del gobierno chino del 5%, lo que parece estar influyendo en la determinación de Xi Jinping, que ahora sí parece dispuesto a inyectar dosis de estímulos monetarios y fiscales suficientemente grandes como para frenar la desaceleración económica y la pérdida de confianza tanto de consumidores como de inversores.
En Europa, la zona euro muestra un crecimiento casi estancado, de apenas 0.8%, lo que sugiere que las economías europeas enfrentan obstáculos importantes, empezando por la falta de competitividad en comparación con otras regiones, tal y como ponía de manifiesto el reciente informe presentado por el respetado Mario Draghi.
Por otro lado, India continúa siendo el país de mayor crecimiento entre las economías emergentes, con un sólido 7%, impulsado el desarrollo de la demanda interna y unas exportaciones de servicios que siguen en auge.
Uno de los grandes retos a los que se enfrenta la economía global es la creciente rivalidad entre EE. UU. y China, que se está traduciendo en políticas comerciales cada vez más proteccionistas. A falta de conocer quién será el nuevo inquilino de la Casa Blanca, existen grandes dudas sobre las nuevas medidas arancelarias, que podrían ser “selectivas” sobre ciertos productos chinos con el objetivo de proteger industrias nacionales estratégicas y abordar lo que consideran prácticas comerciales injustas por parte de China, tal y como propone la administración de Harris. O, por el contrario, ser mucho más agresivas, tal y como propone Donald Trump, con un incremento mayor de los aranceles a todas las importaciones que provengan de China, a lo que habría que añadir impuestos adicionales sobre todas las importaciones a EE. UU. con independencia del país de donde provengan. Sea el camino que sea, China seguirá respondiendo a estos aranceles, tal y como lo ha hecho ya como por ejemplo con las restricciones a la exportación de ciertos metales clave necesarios para la industria tecnológica.
Conclusión:
El crecimiento estable, pero modesto, combinado con un auge del proteccionismo, pone a la economía global en una situación compleja. Los retos derivados de la fragmentación económica y las tensiones comerciales hacen que la formulación de políticas económicas efectivas sea cada vez más difícil, mientras los países buscan adaptarse a un entorno más incierto y desafiante. Frente a esta realidad, la cooperación internacional sigue siendo crucial para evitar que los costos del proteccionismo afecten de forma duradera a la evolución económica futura y las presiones inflacionistas.
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BRICS en Rusia, un nuevo rumbo geopolítico
En la reciente cumbre en Rusia, el grupo BRICS —Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica— reafirmó su intención de desafiar el orden global liderado por Occidente, marcando una ambición creciente de consolidarse como una alternativa viable al sistema internacional actual. Este encuentro no solo puso sobre la mesa la voluntad del bloque de tomar distancia de la hegemonía financiera y política de Estados Unidos, sino que también destacó la complejidad de las relaciones internas entre sus miembros, así como sus metas geopolíticas comunes.
Entre las dos potencias económicas del bloque, China e India, se ha producido recientemente un acercamiento diplomático significativo. Desde el enfrentamiento en la frontera en 2020, que dejó víctimas en ambos bandos, la relación entre estas dos potencias ha sido tensa y ha puesto en riesgo la estabilidad regional. Sin embargo, en esta cumbre ambas naciones acordaron mejorar la comunicación entre sus tropas y evitar futuros conflictos, lo que representa un paso hacia la paz y la cohesión dentro de los BRICS. Este acercamiento refuerza la idea de que China e India prefieren resolver sus diferencias en un foro propio y regional, alejándose de la mediación occidental. No obstante, y pese a estos gestos de distensión, sigue patente la influencia que busca ejercer China dentro del grupo, muchas veces de manera encubierta, pero siempre con un objetivo claro: consolidar su liderazgo frente a la presencia de Occidente.
Sudáfrica también protagonizó parte del debate al solicitar el traslado de la oficina de representación de Taiwán de Pretoria a Johannesburgo, interpretado como una concesión a China y a su política de “Una sola China”. Esta acción refleja cómo China ha incrementado su influencia en África mediante inversiones y alianzas estratégicas, con Sudáfrica como uno de sus principales socios. Todo ello evidencia la compleja dinámica de poder dentro del bloque, donde algunos países empiezan a depender en mayor medida de Beijing, generando cuestionamientos sobre la independencia diplomática y las verdaderas intenciones de los BRICS.
Fuente: Google Images
Además, se abordó la posibilidad de reducir la dependencia del dólar estadounidense en el comercio internacional, algo que cobra especial urgencia para países como Rusia e Irán, ambos sometidos a sanciones que limitan sus transacciones en el sistema financiero convencional. Durante la cumbre se propuso un entramado financiero alternativo, conocido como «BRICS Bridge», que se erigiría como una opción frente al hegemónico SWIFT, permitiendo realizar operaciones sin depender de monedas occidentales. Sin embargo, la declaración final de Kazán reflejó una posición cauta, acordando solo “discutir y estudiar la viabilidad” de este proyecto, mostrando una postura menos ambiciosa de lo que algunos esperaban.
La cumbre también fue un escaparate diplomático para Vladímir Putin, quien aprovechó la ocasión para mostrarse exultante y desafiante frente a la comunidad internacional, intentando proyectar la imagen de un líder que, a pesar de las sanciones, sigue rodeado de aliados. En este contexto, la presencia de países como Irán y Emiratos Árabes Unidos y la aparición del secretario general de las Naciones Unidas, António Guterres, subraya cómo el grupo se va consolidando como una plataforma relevante para los países que sienten que la actual arquitectura multilateral no les da el lugar que merecen. Más allá de la retórica y la “ofensiva de encanto” de Putin, la cumbre mostró el creciente peso de India dentro del grupo, con Narendra Modi abogando por una postura no antioccidental, sino más bien por una reformulación de las instituciones globales para dar mayor participación a aquellos que buscan un multilateralismo más inclusivo. India, con su postura pragmática y su rechazo a alinearse estrictamente con China o Rusia, emerge como una pieza clave para evitar que los BRICS se perciban simplemente como un bloque antagónico hacia Occidente.
Conclusión:
La 16ª cumbre de los BRICS en Rusia refuerza la ambición del grupo de construir una alternativa al sistema internacional actual. En un mundo cada vez más polarizado, los BRICS intentan consolidarse como una fuerza geopolítica, pero su éxito dependerá de su capacidad para superar las tensiones internas y coordinarse frente a un orden global en transformación. Si bien han logrado ciertos avances hacia la cohesión interna, su éxito a largo plazo dependerá de su capacidad para coordinar propuestas como un sistema de pagos alternativo al SWIFT que permita eludir las sanciones de Occidente y de la buena relación entre sus dos pesos pesados, China e India.
El dólar pendiente de la evolución de la inflación y el resultado electoral
La carrera electoral en Estados Unidos para 2024 es un evento clave con el potencial de cambiar significativamente el rumbo del país y su economía. Los resultados pueden oscilar entre una victoria demócrata o republicana en ambas cámaras, o un gobierno dividido. En torno a este resultado, el inversor estará muy atento a como se desarrollan dos tendencias: la política comercial y la política fiscal.
La política en materia comercial, si vence Donald Trump, se espera que se centre en una postura más agresiva en términos de aranceles, lo que podría fortalecer el dólar en el corto plazo. En cambio, Kamala Harris mantendría una línea más cercana a la actual, centrada en China, con un impacto menos significativo en la divisa.
En el ámbito fiscal, un Congreso dividido –que se perfila como el escenario más probable– limitaría la capacidad para implementar cambios radicales en la política económica, lo que podría ayudar a frenar el riesgo de una expansión fiscal excesiva. Aunque ambos candidatos respaldan el estímulo, sus enfoques difieren: Harris propone un mayor gasto público, mientras que Trump se inclina por recortes fiscales. El escenario más peligroso se daría si alguno de los candidatos consiguiese el control de ambas cámaras.
Las posiciones en dólares han sido volátiles. Antes y después del recorte de tipos en septiembre, los inversores adoptaron posiciones cortas. Sin embargo, datos económicos positivos recientes, como el sólido desempeño del empleo, provocaron una cobertura de estas posiciones. En la actualidad, el mercado se encuentra en una postura neutral respecto al dólar, con algunas apuestas cortas frente a divisas cíclicas (dólar australiano, libra esterlina) y posiciones ligeramente largas frente a divisas refugio (yen japonés, franco suizo). A nivel técnico, el dólar index superado recientemente la zona de equilibrio de medio plazo, como se aprecia en el siguiente gráfico:
Fuente: Tradingview
Conclusión:
Históricamente, el dólar tiende a fortalecerse antes de las elecciones debido a la incertidumbre, algo que ha vuelto a suceder durante este mes de octubre. Sin embargo, una vez resueltos los comicios, el mercado tiende a transitar hacia un entorno de mayor apetito por el riesgo, lo que puede restar atractivo a la divisa estadounidense a medida que disminuye la incertidumbre y se aclaran las políticas que aplicará el nuevo presidente. A corto plazo, también será importante ver el nuevo dato de inflación (PCE) que se publicará este jueves, y que sin duda afectará a las expectativas sobre la evolución de los tipos de interés que gestiona la Reserva Federal.
En el radar
El gasto público en EE. UU. crece al mismo ritmo que durante la recesión en 2021
Desde 2020, el ritmo de crecimiento de la deuda ha sido impresionante, primero impulsado principalmente por la respuesta económica a la pandemia de COVID-19, y luego por la creciente necesidad de financiamiento público. En 2020, la deuda pública comenzó con un incremento de 340 mil millones de dólares y se aceleró hasta sumar 385 mil millones más en el mismo año. El siguiente aumento significativo llegó en 2021, cuando la deuda se incrementó en 480 mil millones de dólares, destacando los efectos persistentes del gasto relacionado con la pandemia y las medidas de apoyo económico.
En 2022, la deuda volvió a subir en 365 mil millones de dólares. A pesar de que el impacto inmediato de la pandemia se estaba disipando, la presión inflacionaria y los paquetes de infraestructura del gobierno continuaron contribuyendo a la necesidad de más financiación. El año 2023 mostró un incremento incluso mayor, con un aumento de 590 mil millones de dólares. Este último aumento refleja los desafíos que representan ya los costos de financiamiento debido a la montaña de deuda acumulada y la negativa a reducir significativamente el gasto público.
Pero la gran sorpresa llegó en octubre, con un incremento de 450 mil millones de dólares en la deuda pública. Esto resalta cómo, a pesar de los esfuerzos por parte de la Reserva Federal para frenar la inflación a través del aumento de las tasas de interés, el gobierno federal continúa enfrentando desafíos fiscales significativos. Este tipo de crecimiento abrupto sugiere que, factores como los intereses de la deuda, el déficit presupuestario y el gasto obligatorio siguen empujando el endeudamiento a niveles nunca vistos.
Fuente: Semafor
Conclusión:
El incremento constante de la deuda pública estadounidense plantea serias dudas sobre la sostenibilidad financiera a largo plazo. Los incrementos vistos durante el período 2020-2024 muestran cómo las políticas de estímulo y el gasto continuado, junto con el costo del servicio de la deuda, han llevado a un aumento sin precedentes. A medida que el endeudamiento sigue creciendo, será crucial para Estados Unidos encontrar un equilibrio entre el apoyo a la economía y la estabilidad fiscal. La deuda no solo representa una carga para las generaciones futuras, sino también un desafío inmediato para la política económica actual.
Me ha parecido interesante
En la última recta de la campaña electoral de Estados Unidos, una de las personas que más está mostrando su apoyo a Trump es Elon Musk, CEO de SpaceX y Tesla. Una simpatía de todo menos gratuita. El empresario se ha convertido en una figura de peso para el gobierno de EE. UU. con más de $15 mil millones en contratos acumulados entre sus empresas y la administración en la última década en materias tan cruciales como tecnología, exploración espacial, defensa o el internet satelital. La dependencia del gobierno estadounidense de los servicios de Musk es más que significativa, solo en 2023, sus contratos con la NASA y el Departamento de Defensa superaron los $3 mil millones de dólares.
Sin embargo, Musk no solo está proveyendo a su país de servicios; también ha protagonizado sonados conflictos con diversas agencias federales, como la FAA, SEC, y FCC. Sus empresas se han enfrentado en los últimos años a investigaciones y multas por temas de seguridad, impacto ambiental y disputas laborales lo que ha provocado que el empresario sea día sí y al siguiente también, una conocida voz crítica frente a los reguladores acusándolos de “acabar con la innovación” con una burocracia excesiva.
Si Trump se hace finalmente con la Casa Blanca el día 5, Musk podría acabar liderando una «Comisión de Eficiencia Gubernamental», como el expresidente ya ha propuesto, lo que le daría poder para revisar y recomendar recortes en las agencias federales, incluidas las que supervisan a sus propias empresas. Para los críticos, este nombramiento presenta un claro conflicto de interés: Musk podría debilitar regulaciones en beneficio propio y hacer recomendaciones que favorezcan a sus negocios, como eliminar permisos ambientales que ralentizan sus lanzamientos de SpaceX. Con un rol formal en el gobierno, Musk podría tener más influencia que nunca para decidir sobre temas que impactan a toda la nación, desde el gasto público hasta las políticas ambientales. Esta estupenda investigación del NYT no deja indiferente sobre los largos tentáculos que Musk tiene ya en una de las principales economías del mundo.
Te recomiendo leer
Desde que se publicó la primera edición hace más de cincuenta años, y ya van once, «Un paseo aleatorio por Wall Street” se ha convertido en un clásico entre los clásicos de la inversión. Un libro que no pasa de moda al explicar que cualquier persona con conocimiento en los mercados puede operar tan bien como los expertos. Para todos aquellos que estén empezando en el trading, este es sin duda un libro imprescindible. Está editado por Alianza Editorial.
