The trader nº 72
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Mis claves
Una de las discusiones políticas más antiguas que enfrenta a las ideologías de izquierda y a las de la derecha gira en torno a la presión fiscal. Yo soy de los que defiende la progresividad de los impuestos, es decir, que el que más tiene pague proporcionalmente más que el que menos tiene, pero siempre que se calcule correctamente y hasta cierto límite.
Para hacer un análisis correcto, lo primero que tenemos que hacer es tener los conceptos claros y para ello hay que entender que la carga fiscal engloba muchos conceptos. Por un lado, tenemos el impuesto directo sobre la renta (IRPF), por otro el pago a la Seguridad Social, luego están los impuestos que se pagan al margen de las rentas que se perciben, como son el impuesto sobre el valor añadido o IVA, el impuesto sobre transmisiones patrimoniales, el impuesto sobre vehículos de tracción mecánica, sobre hidrocarburos, impuestos especiales (matriculación, bebidas azucaradas, tabaco, alcohol, etc.). Después de agregar todos esos impuestos uno descubre que la carga fiscal, en muchas ocasiones, supera el 50% aunque cuando los ingresos de los trabajadores son bajos, la carga la soporta principalmente el empresario.
Fuente: AIREF
Veamos un caso muy sencillo con el caso de las familias que contratan a una trabajadora del hogar en régimen de interna, es decir, que convive de lunes a viernes con la familia en la que trabaja:
- El salario mínimo o SMI es de 1323 euros por 40 horas distribuido en 12 pagas.
- La cotización a la Seguridad Social es del 28.3%, siendo responsabilidad del empleador el 23.6% (374.4 euros al mes) y de la empleada el 4.7% (62.1 euros al mes).
- Una interna desayuna, come y cena en casa del empleador de lunes a viernes, y además dispone de habitación propia y aseo. Si calculamos el alquiler de una habitación en Madrid o Barcelona descubrimos que ya es bastante habitual que supere los 400 euros al mes. Ahora calculamos el coste de la alimentación. Supongamos un menú diario muy económico, de 6 euros por comida, que hay que multiplicar por 3 comidas diarias lo que nos da un total de 18 euros, que por 21 días al mes hace 378 euros.
- Si ahora sumamos todo, nos encontramos con un salario bruto de 1323 euros + 374.4 euros de SS + 400 euros de pago en especie por el alojamiento + 378 euros de pago en especie por la alimentación = 2475 euros. Sobre el papel la empleada del hogar solo gana 1323 euros a los que hay que restar los 62.1 euros que paga de Seguridad Social, es decir, que le quedan 1260.9 euros limpios (salario neto), ya que no tributa en el IRPF por no alcanzar el mínimo exento. Sin embargo, para el empleador el coste real es de 2475 euros, es decir, casi un 100% más. Entre la empleada insatisfecha por su salario y el empresario abrumado por lo que le cuesta cada trabajador está el Estado y sus impuestos.
Conclusión:
Entre las falacias más sangrantes cuando hablamos de la progresividad está el hecho de que no se comparan “peras con peras y manzanas con manzanas”. El único criterio que se utiliza para calcular la progresividad de la carga impositiva es el nivel de renta recibido, es decir, un criterio puramente cuantitativo. Sin embargo, yo que he tenido la fortuna de trabajar muchos años tanto por cuenta ajena como por cuenta propia, puedo asegurar que mirar solo los aspectos cuantitativos es totalmente injusto.
Cuando trabajas por cuenta ajena, en la mayoría de las ocasiones, una vez cumples con tu jornada de 40 horas semanales desconectas y te vas a casa a disfrutar de tus horas de ocio. En cambio, como empresario o emprendedor es difícil desconectar, en primer lugar, porque estás invirtiendo tus ahorros o patrimonio en un proyecto que nadie te garantiza que irá bien, lo que te lleva a trabajar mucho más de las 40 horas semanales. Además del riesgo financiero en el que incurres y que respaldas con tus ahorros y patrimonio, hay que añadir la responsabilidad legal, sanitaria, medioambiental, las obligaciones fiscales trimestrales de IVA, cotizaciones a la SS, impuestos locales, pagos a proveedores, gestión de nóminas, llevanza de la contabilidad, etc. Lo que al final se resume en que un empresario vive para su trabajo casi a tiempo completo, lo que representa mucho más que las 40 horas semanales. Y a eso hay que añadir el riesgo financiero en el que incurre para desarrollar su proyecto, que no siempre acaba bien, y todo ello con la ausencia de red de seguridad laboral si las cosas salen mal, y sin la opción de estar de baja cuando cae enfermo.
Si el emprendedor tiene suerte y saca adelante su proyecto, descubrirá que de sus beneficios casi un 60% se los quedará el Estado sumando impuestos directos e indirectos. Tal vez esto ayude a entender mejor la realidad de los empresarios y emprendedores.
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Qué se puede esperar del mes de octubre
Octubre históricamente ha sido un mes volátil para el mercado, y este año no parece que vaya a ser diferente. Hay varios factores que mantienen a los inversores en alerta: crisis geopolítica, tensionamiento reciente de las condiciones financieras, cercanía de niveles de resistencia técnica no superados, estacionalidad electoral negativa y valoraciones históricamente elevadas.
Cuando hablo de unas condiciones financieras «No Tan Flexibles» me refiero al reciente fortalecimiento del dólar como moneda refugio y al repunte en el coste de financiación a medio y largo plazo tal y como se aprecia en el siguiente gráfico. El motivo de este tensionamiento se centra en la creciente inestabilidad en Oriente Medio que finalmente está impactando en el precio del petróleo, y con ello se desata de nuevo el temor a un potencial repunte de la inflación que pueda retrasar el proceso de bajada de tasas de interés de los bancos centrales.
Fuente: TradingView
Además, debemos tener en cuenta el posible impacto de la estacionalidad electoral, y ahí los datos nos indican que octubre tiende a ser un mes difícil. Estadísticamente hablando, el mercado está entrando en el periodo de mayor incertidumbre en base a los datos históricos, que, si bien no son concluyentes, si nos hablan de un entorno complejo durante las próximas semanas.
Conclusión:
Pese a que hasta ahora el mercado ha aguantado bien, esto no significa que los inversores puedan bajar la guardia ya que la combinación actual de factores es desfavorable. Si finalmente se desata una corrección durante este mes, podría representar una buena oportunidad de cara a lo que se conoce como el “rally de fin de año” que tiende a concentrarse en los meses de noviembre y diciembre.
El riesgo de concentrar nuestras inversiones en un único valor
A las puertas de una nueva temporada de resultados empresariales, uno debería saber que invertir en un índice bursátil a largo plazo puede parecer inversión pasiva, pero realmente no lo es.
Un índice de bolsa reemplaza las acciones que peor rinden por otras que tienen un mejor desempeño, basado en la capitalización bursátil. En índices como el IBEX 35 o el S&P 500, se incluyen las empresas con mayores capitalizaciones. La capitalización se calcula multiplicando el número de acciones emitidas por el precio de cotización; así, las acciones más exitosas permanecen en el índice mientras que las menos rentables salen.
Cuando un inversor decide colocar su dinero en una compañía individual en lugar de en un índice general, debe conocer que las probabilidades de acertar son menores de lo que uno podría imaginar.
Si buscamos un activo con una rentabilidad baja pero casi sin riesgo, nos encontramos con las letras del tesoro. En el otro extremo tenemos la acción individual de una compañía, ya que tiene mucho más riesgo, y, por tanto, debería ofrecer mucha más rentabilidad para compensar dicha prima de riesgo. Sin embargo, la estadística nos muestra que un 58.6% de las acciones no baten en retorno a las letras del tesoro a lo largo de su vida, (entre 1926 y 2022), tal y como muestra el siguiente gráfico:
Fuente: Shareholder Wealth Enhancement, @CharlieBilello
Conclusión:
Las probabilidades de que uno elija una sola acción y se convierta en una de las grandes ganadoras de todos los tiempos, como ocurre con los “siete magníficos” en EE. UU., no están a tu favor. No solo es cierto que la mayoría de las empresas (59%) tienen un rendimiento inferior al de las letras del Tesoro a lo largo de su vida, sino que más de la mitad terminan teniendo un rendimiento acumulado negativo, y ese no es el peor de los escenarios, ya que en los casos extremos como el de Lehman Brothers y más recientemente, SVB Financial Group, acaban valiendo cero. De modo, que no olvides nunca lo importante que es la diversificación a la hora de invertir.
En el radar
Por qué el PIB aguanta pese al deterioro del sector manufacturero
En las economías desarrolladas, el Producto Interior Bruto (PIB) depende cada vez más del sector servicios y menos del manufacturero. Este cambio es notable en Europa y Estados Unidos, donde la manufactura ha estado en recesión durante mucho tiempo, mientras que el sector servicios sigue mostrado una recuperación más sólida.
El PMI (Purchasing Managers’ Index) es un indicador clave que muestra la salud de diferentes sectores económicos. Comparando el PMI compuesto con el PMI manufacturero y el PMI de servicios, podemos observar una clara divergencia en las últimas décadas tanto en la zona euro como en Estados Unidos.
Fuente: TradingView
Mientras el PMI Manufacturero ha estado en zona de contracción (por debajo de 50) en Europa durante un período prolongado, el PMI de Servicios ha mostrado valores por encima de 50 en la mayoría de los casos, y aun es más llamativo en el caso de EE. UU.
Conclusión:
Teniendo en cuenta que el sector servicios representa en torno al 80% del crecimiento del PIB en las economías desarrolladas, frente al 20% que pesa el sector manufacturero, no es de extrañar la resiliencia de las economías pese al mal comportamiento del sector industrial.
El efecto de la inflación en las valoraciones
La inflación es un factor que afecta de manera significativa la percepción del rendimiento de los activos financieros. A lo largo de las últimas décadas, la inflación ha impulsado las valoraciones nominales de prácticamente todos los activos reales y financieros, desde el mercado de renta variable hasta los bienes raíces. Sin embargo, es crucial entender la diferencia entre el rendimiento nominal y el rendimiento ajustado por inflación, es decir, en términos reales.
El gráfico adjunto ilustra de manera contundente el efecto de la inflación sobre el índice S&P 500 desde 1967 hasta 2024. La línea amarilla muestra el rendimiento nominal del S&P 500, que ha experimentado un crecimiento impresionante del 6540% en este período. Sin embargo, cuando ajustamos estos rendimientos por inflación, la línea azul nos revela una realidad muy distinta: el rendimiento real apenas alcanza el 600%. Esto significa que, aunque los inversores ven un crecimiento significativo en términos nominales, gran parte de ese crecimiento es simplemente una ilusión creada por la erosión del poder adquisitivo debido a la inflación.
Fuente: Bravos Research, Bloomberg
En términos nominales, los activos tienden a generar rendimientos extraordinarios a largo plazo. Cuando las economías experimentan periodos de inflación elevada, como el caso de los años 70 y más recientemente a partir de 2020, los precios de los activos financieros tienden a aumentar considerablemente. Este aumento, sin embargo, no siempre refleja un incremento real en el valor de esos activos, sino que puede estar impulsado por el aumento generalizado de los precios en la economía.
El ajuste por inflación es crucial para evaluar el verdadero poder adquisitivo de una inversión. Si bien los activos financieros tienden a revalorizarse en un entorno inflacionista, los inversores necesitan tener en cuenta que el dinero que ganan vale menos en términos de lo que pueden comprar con él. Este concepto es particularmente relevante cuando se trata de la planificación a largo plazo y la inversión para la jubilación.
Conclusión
La inversión en bolsa, en oro y en el mercado inmobiliario ha sido históricamente una buena forma de evitar la pérdida de capacidad adquisitiva de nuestro dinero a lo largo plazo. Pero no debemos olvidar que la inflación tiende a crear una ilusión de crecimiento en los activos financieros excesivamente optimista cuando lo miramos en términos nominales.
Me ha parecido interesante
La demanda de electricidad en EE. UU. está aumentando, impulsada por el regreso de la industria, y el desarrollo de centros de datos y minería de criptomonedas, así como la electrificación de edificios, transporte e infraestructura. Según Bank of América en 2035, se podrían requerir hasta 300 gigavatios de capacidad efectiva para alimentar a la nación. El banco identifica esto como un potencial alcista para cinco acciones de servicios públicos nacionales a medida que la economía se vuelve más dependiente de esta energía. Aunque el consumo de energía ha disminuido en las últimas dos décadas, el BofA cree que los factores que impulsan esta tendencia se encuentra principalmente la inteligencia artificial. La entidad considera que solo la IA podría requerir hasta 28 gigavatios de capacidad efectiva en un par de años. Entre las empresas que podrían beneficiarse de esta aceleración estarían desde el distribuidor de electricidad Entergy cuyas acciones se han revalorizado un 30% en lo que va de año a empresas de infraestructuras como Sempra y Northwestern o compañías como Energy, Pinnacle West y TXNM.
Masterclass gratuita de análisis de activos – directo el 21 de octubre
Si alguna vez te has sentido perdido entre gráficos y noticias contradictorias del mercado, esta masterclass es para ti. El 21 de octubre a las 7:07 pm (Madrid), estaré en directo haciendo lo que mejor sé hacer: analizar el mercado en tiempo real y mostrarte estrategias claras y aplicables para mejorar tus decisiones de inversión.
Durante la sesión, no solo aprenderás cómo identificar oportunidades o detectar puntos críticos, sino que también tendrás un adelanto de lo que sucede dentro de SEMINARIOS. En esta membresía privada, cada semana, desgloso junto a mis alumnos la evolución de los mercados.
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Nos vemos el 21 de octubre.
Te recomiendo
El misterio sobre la identidad de Satoshi Nakamoto, el creador de Bitcoin sigue siendo uno de los enigmas más fascinantes de la historia reciente de las finanzas. Ahora un documental de HBO, titulado «Money Electric: The Bitcoin Mystery», ha desatado una ola de especulaciones sobre la identidad del enigmático creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Esta vez, el foco de la teoría se dirige hacia Len Sassaman, un brillante criptógrafo y figura destacada en la comunidad de la criptografía y los ciberpunks, cuyo nombre ha resurgido como un posible candidato para ser el creador de la criptomoneda más famosa del mundo.
El rumor ha cobrado fuerza debido a varios factores. En primer lugar, hay una notable coincidencia en el tiempo: Sassaman falleció apenas dos meses después de que Satoshi enviara su último correo electrónico conocido en 2011. Para muchos, este hecho parece demasiado conveniente para ser una simple casualidad y ha generado teorías sobre si pudiera haber sido una estrategia de salida definitiva, la forma perfecta de desvanecerse sin dejar rastro.
Además, la conexión de Sassaman con Hal Finney, el destinatario de la primera transacción de Bitcoin realizada por Satoshi añade más leña al fuego y la relación de Sassaman con el mundo de la mensajería anónima, un aspecto crucial para mantener la identidad de Satoshi oculta, también es un punto que refuerza la teoría de su posible implicación.
A pesar de toda esta evidencia circunstancial, Meredith Patterson, la viuda de Sassaman, ha salido públicamente a desmentir la teoría.
El documental de HBO promete explorar estas pistas con el objetivo de desenmarañar el misterio que rodea a Satoshi Nakamoto. El documental puede convertirse ser una de las piezas más emocionantes para cualquier entusiasta de las criptomonedas y para aquellos que buscan comprender mejor cómo una persona (o un grupo de personas) logró cambiar el curso de la economía global con una idea revolucionaria.
