The trader nº 71
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Mis claves
En las últimas semanas he leído como algunos de los expertos en finanzas que más admiro, como Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, han hecho sonar las alarmas sobre los riesgos más importantes que enfrentan la economía y los mercados financieros globales. En una reciente entrevista, Dimon afirmó que la mayor amenaza para el mundo no es ni la inflación ni una posible recesión, sino las crecientes tensiones geopolíticas que podrían desestabilizar completamente el orden económico global.
Según Dimon, la situación en el mundo ha empeorado significativamente, con múltiples focos de conflicto que podrían intensificarse. Señaló que la guerra entre Rusia y Ucrania, junto con las tensiones en el Medio Oriente y la relación cada vez más compleja entre Estados Unidos y China, forman un escenario global más peligroso que cualquier otro desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Incluso mencionó la posibilidad de «chantaje nuclear» por parte de países como Irán, Corea del Norte y Rusia.
Estas tensiones, dijo Dimon, podrían tener consecuencias profundas no solo para la política global, sino también para los mercados financieros, que podrían experimentar caídas sin precedentes si los conflictos escalan. A diferencia de los ciclos económicos tradicionales, la combinación de múltiples guerras y la fragmentación del orden global hacen que las soluciones económicas convencionales no sean suficientes.
Personalmente, hay ciertas cosas que me quitan el sueño últimamente y que van más allá de nuestros intereses como inversores, o de la evolución del futuro de la economía mundial. Hablo de algo que considero mucho más importante, como es la potencial amenaza a la democracia tal y como la conocemos. Tendemos a proyectar nuestro presente hacia el futuro sin plantear grandes variaciones a lo que ya conocemos, tal vez porque la incertidumbre es algo con lo que no nos gusta lidiar, es incómodo. Pero ¿acaso no hay cientos de casos en la historia que nos demuestran que las cosas que consideramos “para siempre” tienen la mala costumbre de cambiar cuando menos te lo esperas?
Conclusión:
Nos estamos acostumbrando a un panorama geopolítico cada vez más convulso y muestra de ello es el poco impacto que de momento está teniendo en el comportamiento de los inversores. Las primas de riesgo cotizan relativamente bajas, pese a los crecientes focos de inestabilidad que generan las guerras actuales.
No considero que haya que ir por la vida descontando el peor de los escenarios, pero tan malo es el pesimismo extremo como la complacencia excesiva. Ignorar los riesgos latentes puede llevarnos a subestimar eventos imprevistos que, cuando finalmente ocurren, generan correcciones bruscas en los mercados. Por eso envío este mensaje a aquellos de vosotros que cada semana se toma el tiempo de leer mi Newsletter: “es crucial encontrar un equilibrio entre mantener la calma y estar preparados para gestionar adecuadamente los riesgos potenciales que el entorno actual presenta”.
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El consumidor estadounidense bajo la lupa
Cuando Powell, presidente de la Reserva Federal, comienza a centrar su atención en el mercado laboral, a pesar de que la tasa de desempleo todavía se encuentra en 4.2%, es decir, rozando el nivel de pleno empleo, tiene que haber una explicación.
Personalmente creo que se debe a que quiere cuidar al consumidor, sabedor de que el consumo representa casi el 70% del PIB de EE. UU. y que la tasa de ahorro se ha desplomado hasta el 2.9%, muy por debajo de la media de 5.76% de las últimas décadas. Si no quedan ahorros que gastar, el consumo futuro dependerá de dos factores: los ingresos que proporciona tener un trabajo, y por supuesto, la capacidad de endeudarse para financiar el gasto.
Visto así, las bajadas de tipos ayudan a mantener el ciclo expansivo vivo, evitando en lo posible que las empresas despidan trabajadores y que se dispare la tasa de desempleo. Pero, además, para aquellos que necesitan financiar sus gastos con préstamos, también se lo pone un poco más fácil.
Y viendo el siguiente gráfico de YCharts publicado por @CharlieBilello las ventas minoristas que representa aproximadamente el 40% del consumo total no pasa por su mejor momento, lo que podría acabar traduciéndose en una desaceleración económica. El gráfico superior muestra las ventas minoristas en términos nominales, mientras que la parte inferior tenemos el mismo dato, pero en términos reales, es decir, teniendo en cuenta la inflación.
Fuente: @CharlieBilello, YCharts
Conclusión:
A lo largo de los últimos treinta años, unas ventas minoristas sostenidas en el tiempo tan bajas como las que registra la economía de EE. UU. desde hace meses, han terminado desembocando en recesiones económicas, tal y como atestiguan las columnas grises del gráfico. Pero no podemos olvidar dos factores que atenúan ese riesgo: el consumo de bienes tal vez esté de capa caída, pero el sector servicios sigue muy fuerte, y, por otro lado, no podemos olvidar que el gobierno estadounidense sigue gastando como si no hubiese un mañana, tal y como demuestra el nivel de déficit, que solo había sido tan alto en momentos de profundas recesiones económicas.
El dilema de la OPEP y su impacto en el precio del petróleo
La OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) enfrenta una de las situaciones más complejas en su historia reciente. En los últimos años, el cártel ha intentado mantener el precio del crudo elevado a través de recortes en la producción. Sin embargo, esta estrategia es problemática porque implica perder una parte significativa de la cuota de mercado en beneficio de otros productores como Estados Unidos, Brasil, Guyana y Canadá, quienes han aumentado su producción significativamente. Arabia Saudí, el principal actor del grupo, ha anunciado que comenzará a producir más crudo a partir de diciembre de 2024, lo que marca una «rendición» del cártel ante las fuerzas que amenazan su control sobre el mercado del petróleo.
Una de las principales razones detrás de este cambio es el excedente de producción que se espera para 2025. JP Morgan estima que este excedente podría llegar a 1.2 millones de barriles diarios, lo que equivale al consumo diario de un país como España. La demanda de crudo se está desacelerando, mientras que la oferta continúa aumentando, especialmente en países no miembros de la OPEP. Esta sobreoferta amenaza con deprimir aún más los precios del crudo, obligando a la OPEP a priorizar la recuperación de su cuota de mercado en lugar de seguir recortando la producción para mantener precios altos.
Otro de los factores que complica la situación es la presión política en Estados Unidos. Los dos principales candidatos presidenciales, Donald Trump y Kamala Harris, han propuesto diferentes estrategias para reducir los costos de la energía. Trump ha prometido desregular el sector energético para aumentar la producción interna de petróleo, mientras que Harris planea negociar un nuevo acuerdo nuclear con Irán que podría llevar a la reactivación de su producción de crudo. Estas políticas suponen una amenaza directa para la OPEP, ya que la producción en EE. UU. podría aumentar drásticamente, mientras que Irán, un miembro de la OPEP, podría inundar el mercado con más petróleo si las sanciones internacionales se levantan.
Finalmente, Arabia Saudí enfrenta un dilema con su propio calendario de eventos internacionales, que incluye la Copa del Mundo 2034 y la Expo Mundial 2030. Estos eventos requieren inversiones masivas, y para financiarlos, el país necesita un precio del petróleo elevado. Sin embargo, mantener los precios altos a largo plazo podría alienar a otros miembros de la OPEP, que desean producir más crudo para no quedarse atrás en la competición global por el mercado. Arabia Saudí se encuentra entre la espada y la pared: si permite una mayor producción, el pacto de la OPEP podría desmoronarse, pero si insiste en recortes, sus propios socios podrían buscar alternativas para aumentar su producción sin el consentimiento del cártel.
Fuente: TradingView
Conclusión:
La OPEP enfrenta un futuro incierto, con fuerzas estructurales, políticas y económicas que están socavando su capacidad para controlar el mercado del petróleo. Incluso en un entorno de crisis geopolítica que afecta a Rusia, uno de los mayores exportadores de crudo, y a Oriente Próximo, la región con más reservas en el mundo, el precio se encuentra en uno de los puntos más bajos de los últimos años. Todo parece indicar que un incremento de la producción a finales de 2024 y una potencial desaceleración económica en 2025 podrían provocar un nuevo colapso del precio del petróleo. En el extremo opuesto, parece que el único catalizador que podría sustentar una nueva tendencia al alza en el precio sería un conflicto bélico a gran escala que afectase a nivel global, algo que no podemos descartar tal y como evoluciona la crisis geopolítica en Oriente Medio.
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No se trata de un libro nuevo, pero esta joya de Daniel Kahneman recuerda cosas tan importantes como que el falso optimismo puede ser en ocasiones el peor consejero de las buenas decisiones. Daniel Kahneman, uno de los pensadores más importantes del mundo, recibió el premio Nobel de Economía en 2002 por su trabajo pionero en psicología sobre el modelo racional de la toma de decisiones. Está editado por Harvard Business Review.
