The trader nº 63
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Mis claves
Una de las principales preocupaciones de los ciudadanos, con independencia de la geografía donde viven, es el mercado de la vivienda. Y es lógico, porque tanto si compramos una propia como si alquilamos, representa uno de los gastos más importantes a los que tenemos que hacer frente cada mes.
Por ese motivo creo que de cara a las elecciones presidenciales de noviembre en EE. UU. la reciente evolución del coste de la vivienda pueda ser un factor que impacte en la intención de voto de los estadounidenses. Así que vamos a ver que ha ocurrido desde la pandemia: “los precios de las casas en los Estados Unidos han aumentado alrededor de un 50% en los últimos cinco años, mientras que los alquileres han subido de media un 35%”, según la firma de servicios inmobiliarios Zillow. Pero si nos concentramos en las zonas metropolitanas de media docena de los estados más competitivos como son Arizona, Georgia, Michigan, Carolina del Norte, Pensilvania y Wisconsin, entonces los aumentos promedio de los alquileres se asemejan mucho a la subida del precio de la vivienda, con un 44% entre 2019 y 2024, según Zillow.
El primero de los gráficos en la esquina superior izquierda muestra la subida interanual, es decir, el ritmo al que suben los precios de los bienes raíces cuando comparamos un año contra año. Como se puede observar, el pico se alcanzó en el 20% al año a principios de 2022, para luego corregir con fuerza hasta tasas ligeramente negativas a principios de 2023. Sin embargo, la realidad a julio de 2024 es que los precios vuelven a subir a un ritmo del 7% interanual.
La tasa interanual suele malinterpretarse, y muchos analistas confunden a la audiencia mezclando dicha tasa con la variación del precio de la vivienda. Para que no haya errores lo mejor es mirar el gráfico superior derecho, ya que muestra la realidad que importa al ciudadano, que no es otra cosa que “cuánto cuesta comprar” realmente. Y la conclusión es obvia, nunca fue tan caro como hoy en día en EE. UU. De ahí que no sea extraño que el índice que mide la dificultad o facilidad de comprar una vivienda (gráfico inferior derecho) se encuentre en mínimos históricos desde 1989, es decir, que el ciudadano se encuentra hoy en el momento más complejo de las últimas décadas a la hora de comprar una casa.
El gráfico inferior izquierdo muestra el número de unidades de vivienda disponibles para aquellos que quieren comprar, es decir, el stock existente. En un mercado donde la oferta y la demanda determinan el precio, es evidente que la falta de inventario es lo que mantiene el precio al alza pese a las dificultades que afrontan los compradores desde hace años.
Fuente: Tradingeconomics, Bloomberg
Según la Reserva Federal de Atlanta, en 2023 pagar por una vivienda mediana en EE. UU. requería un 12% más de ingresos medios de un hogar que en 2019. Para hacernos una idea de cuanto supone ese incremento del 12%, la subida registrada los cuatro años previos a la pandemia ni siquiera llegó al 1.5%.
Pese a que los ingresos familiares han aumentado desde 2020, los costos de la vivienda y los incrementos de los precios de alimentos y otros productos esenciales han sido muy superiores, lo que ha obligado a los ciudadanos a consumir el histórico ahorro que les ofreció el gobierno con los programas de estímulos fiscales sin precedentes, y ahora, comienzan a recurrir al endeudamiento para intentar mantener el nivel de vida.
Conclusión:
Que la última encuesta realizada por Reuters/Ipsos en mayo concluyese con que la una de las mayores preocupaciones actuales de los ciudadanos es la escasez y el costo de la vivienda no supone ninguna sorpresa. Si eso va a afectar o no a las votaciones de las elecciones de noviembre en EE. UU. es una incógnita. Pero personalmente pienso que tanto el partido republicano como el demócrata han sido fiscalmente irresponsables desde hace años, lo que implica que lo que se está viviendo en el mercado de bienes raíces probablemente se habría vivido igual con independencia de que partido hubiese estado gobernando. Veremos qué opinan los votantes en pocos meses.
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Reacción al último dato de inflación y empleo de EE.UU
La Reserva Federal tiene un mandato dual: el control de precios (inflación al 2%), y el nivel de pleno empleo (4%). Los últimos datos del mercado laboral muestran un ligero repunte de la tasa de desempleo hasta el 4.1%, mientras que la creación de puestos de trabajo, excluyendo el sector agrícola, arroja una cifra ligeramente superior a los 200.000 puestos al mes, con una tasa de participación del 62.6, que se acerca a la cota pre-COVID del 63.3%. Cuando se entra en el detalle concreto, se aprecia un deterioro algo mayor de lo que reflejan las cifras globales. En términos de la calidad del empleo llevamos un año donde proliferan los trabajos a tiempo parcial en detrimento de los trabajos a tiempo completo. Otro detalle interesante es que el empleo privado se está debilitando, con 136.000 puestos vs 193.000 del mes anterior, y claramente por debajo de la estimación de los analistas de 160.000. En cambio, sube la contratación pública hasta los 70.000 puestos desde los 25.000, superando ampliamente la expectativa de 30.000.
En términos globales la tasa de desempleo continúa rebotando, pero aún se encuentra en zonas históricamente bajas, y las presiones salariales siguen remitiendo, lo que nos acerca poco a poco a la tendencia que se registraba antes del COVID.
En términos de inflación medida como IPC, el dato de este jueves será crucial, ya que el IPC subyacente mantiene una clara tendencia hacia el 2% mientras que el IPC general lleva estancado sin avances sustanciales unos nueve meses.
Fuente: tradingeconomics
Conclusión:
La FED necesita evidencias adicionales para lanzarse a llevar a cabo el primer recorte de tasas de interés tras el ciclo de subidas. Eso quiere decir que el dato de IPC general, en términos mensuales, al menos tiene que cumplir las expectativas del mercado de 0.1%, lo que permitiría reducir la tasa de inflación interanual hasta el 3.1 o 3.2% desde 3.3%. Mientras tanto, la tasa subyacente podría estabilizarse en 3.4% si se cumple la expectativa de un dato mensual de 0.2%. Con cifras aun por encima del 3%, y lejos del objetivo del 2%, la tendencia será clave para que la FED se anime a anticipar una rebaja en el coste del dinero. En este momento el mercado solo asigna una probabilidad de recortes de tasas en el mes de julio del 6%. Sin embargo, esa probabilidad se dispara hasta el 75% para la reunión del mes de septiembre, justo a las puertas de las elecciones generales a la presidencia de EE. UU.
Sorpresa electoral en Francia y sus implicaciones en el mercado
Tras unas elecciones al parlamento europeo donde la extrema derecha se convirtió en la nueva ola dominante, todo parecía presagiar que, en las elecciones legislativas francesas del 7 de julio de 2024, el partido liderado por Marine Le Pen, podría colocar a su joven candidato, Jordan Bardella, como primer ministro al frente de la segunda economía de la zona euro. Pese a que el partido de Le Pen, RN, obtuvo más de un millón y medio de votos sobre el bloque de Mélenchon, el sistema electoral francés otorga al partido de extrema derecha tan solo 143 escaños, mientras que el Nuevo Frente Popular de Jean-Luc-Mélenchon se hace con 182 escaños. Entre tanto, la coalición centrista de Emmanuel Macron, conocida como Ensemble, sufrió una caída significativa, pasando de 245 a 168 escaños.
Durante la campaña electoral, el líder del NFP, Mélenchon anunció su intención de incrementar el gasto público en 5 años hasta los 200.000 millones. Y eso nos lleva al corazón de este post, ya que Francia ha visto incrementarse su deuda sobre el PIB de forma constante a lo largo de las últimas cinco décadas (gráfico superior derecho). Con un déficit público lejos del 3% que pretende imponer Europa a sus socios, todo indica que la situación va a complicarse mucho durante los próximos años (gráfico superior izquierdo). Tal vez por ello vimos una primera reacción al alza en la prima de riesgo, es decir, subida en la diferencia del coste de financiación entre Alemania y Francia en un plazo de diez años (gráfico inferior izquierdo). Sin embargo, el techo que ha frenado estas tensiones desde el año 2013 volvió a hacerlo esta vez, y no se trata tanto de una cuestión de análisis técnico, sino más bien, de la presencia del BCE dispuesto a intervenir y hacer lo que sea con tal de evitar otro episodio como el que se vivió durante la crisis periférica entre 2010 y 2012.
Fuente: Tradingeconomics, TradingView
Conclusión:
Es posible que el BCE pueda controlar el mercado de renta fija tal y como ha demostrado durante la última década. ¿Pero y la bolsa? Porque la realidad es que el CAC40 francés ha corregido en menos de un mes cerca de un 10% pese a que índices como el S&P 500 no dejan de hacer nuevos máximos históricos. Viendo el gráfico de la parte inferior derecha correspondiente al CAC, merece la pena ser consciente del rechazo de la banda superior del canal de los últimos años, el corte descendente de indicadores como el estocástico mensual, y del ataque actual a la directriz alcista que se origina desde los mínimos de la pandemia. Una situación que como poco invita a la cautela.
En el radar
La “inteligencia artificial” : una gran inversión a la espera de retornos
A pesar de las fuertes inversiones en infraestructura para el desarrollo de la IA por parte de gigantes tecnológicos, de momento no se ve el retorno económico esperado, lo que hace que las valoraciones presentes sean muy altas en espera de que se cumplan las expectativas depositadas en esta nueva revolución tecnológica. David Cahn, socio de Sequoia Capital, opina que, para justificar los costos en infraestructura como centros de datos, las firmas de IA necesitarían generar ingresos anuales cercanos a los 600 mil millones de dólares.
Para poner esta cifra en contexto, Nvidia registró ingresos de 47.500 millones de dólares el año pasado por la venta de hardware de computación para centros de datos, principalmente GPUs para IA y HPC. Compañías como AWS, Google, Meta, y Microsoft han invertido mucho en sus infraestructuras de IA en 2023 para desarrollos como ChatGPT de OpenAI.
Fuente: Sequoia Capital
Conclusión:
Que la inteligencia artificial es una nueva revolución tecnológica no es lo que se discute en este post. La pregunta no está en el “si” sino en el “cuándo” convertirán en beneficios reales las inmensas inversiones que están llevando a cabo las principales multinacionales que lideran esta revolución. A medida que trascurra el tiempo los inversores podrían sentirse decepcionados si no se materializan las expectativas ya cotizadas en el precio de las acciones.
La disparidad de salarios dentro de américa latina
Recientemente se ha publicado un informe en Bloomberg Línea donde se analiza en detalle las grandes diferencias existentes entre los salarios mínimos dentro de América Latina. El análisis revela grandes diferencias entre las distintas geografías, aunque no establece una comparativa en base al costo de vida en cada país, por lo que los datos en términos absolutos no son tan relevantes.
Fuente: Bloomberg
La mayoría de las instituciones internacionales están esperando un crecimiento para América Latina en el entorno del 2%: CEPAL apunta a 2.1%, el FMI a 2.0% y el Banco Mundial a 1.8%. Y todos ellos mencionan como principales catalizadores para conseguir estos objetivos el descenso de la inflación, la bajada de tasas de interés y el papel de las exportaciones de materia prima. Indagando un poco más en el informe las expectativas de crecimiento por regiones hablan de estimaciones para América del Sur del 1.6%, América Central y México de un 2.7% y el Caribe (excluyendo Guyana) de un 2.8%.
Uno de los mensajes más duros de la CEPAL es el que advierte de que el bajo crecimiento en el que está estancada la región tiene un componente estructural preocupante y que tiene que ver con la caída tendencial de la tasa de crecimiento del PIB de Latam debido a “una creciente desigualdad y baja movilidad social junto a una baja capacidad institucional y gobernanza ineficaz”.
Conclusión
Si para las economías desarrolladas controlar la inflación y bajar las tasas de interés es crucial, para los países de América Latina no lo es menos. A eso hay que añadir que una situación geopolítica inestable puede afectar al crecimiento global y por tanto a las importaciones de materias primas fundamentales para el crecimiento económico de la región. Por último, no debemos olvidar otro riesgo proveniente de un potencial dólar fuerte, en especial por su impacto en aquellas economías del cono sur donde se haya producido financiación en dólares durante los últimos años.
Me ha parecido interesante
Nadie duda de que existe una escasez global de mano de obra. Solo en los EE. UU., hay 8.5 millones de empleos sin cubrir y es la industria manufacturera la que más está sufriendo la escasez de mano de obra. El tema no es novedoso, pero si algunas de las soluciones de las que empieza a hablarse. Algunas empresas han comenzado a plantear soluciones que pasan por la creación de plantillas de trabajo formadas por robots y humanos trabajando codo a codo en naves, hogares y oficinas. Tesla, Amazon, Microsoft y Nvidia creen que así se desarrollará el futuro.
Elon Musk afirmaba hace unos días que el robot Optimus de Tesla podría «transformar el mundo» incluso más que los automóviles, potencialmente elevando el valor de la compañía a 25 billones de dólares. Algunos expertos en ingeniería humanoide consideraban el anuncio demasiado optimista, y exagerado y más enfocado a aumentar el valor de la acción que a dar datos concretos sobre Optimus frente sus competidores de Boston Dynamics…
Musk haciendo de Musk, exagerando o no, lo cierto es que Goldman Sachs proyecta que el mercado de robots humanoides alcanzará los 38 mil millones de dólares en las próximas dos décadas, posicionando a los robots como esenciales para la fabricación, el trabajo peligroso y el cuidado de ancianos. Los avances recientes en inteligencia artificial están potenciando las capacidades de los robots para interpretar comandos y tomar decisiones. En estos momentos China lidera esta carrera con más de la mitad de las instalaciones de robots industriales a nivel mundial. Las empresas occidentales están tratando de ponerse al día, y como muestra, el respaldo de Amazon a los robots Digit de Agility Robotics.
A pesar de las expectativas y las inversiones multimillonarias, la adopción masiva de los primos de C3PO probablemente esté a años de distancia.
Te recomiendo leer
Enseñar a los humanoides inteligencia emocional será sin duda un gran reto, pero si te interesa el tema, el libro Inteligencia Emocional, es un compendio de los mejores artículos sobre el tema editado pr HBR press. Te gustará si te interesa profundizar en esas habilidades tan necesarias entre los líderes de hoy, no solo a nivel empresarial sino en todas las facetas, porque gestionar el estado de ánimo de empresas, clientes, seguidores o ciudadanos tiene mucho que ver con ser conscientes de uno mismo y de interpretar y comprender como se sienten los otros. Si quieres profundizar en temas como de dónde procede la inteligencia emocional y como los líderes utilizan esta mezcla de habilidades aprendidas y talentos naturales para estimular rendimientos superiores o en el peor de los casos para manipular, este libro de te será una lectura interesante para este verano.
Como muestra una frase de Daniel Goleman: «Puedes ser un líder próspero sin demasiada inteligencia emocional si tienes muchísima suerte y todo lo demás está a tu favor: mercados, competidores torpes, jefes despistados. Si eres increíblemente listo podrás ocultar la falta de inteligencia emocional hasta que las cosas se pongan difíciles para el negocio. Lo que ocurre en ese punto es que no habrás construido el capital social necesario para sacar lo mejor de la gente cuando la presión se vuelve tremenda».
