The trader nº 22
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Mis claves
Desde hace tres años venimos observando un comportamiento de manada entre los inversores como hacía tiempo que no presenciábamos. En un entorno FOMO (Fear of Missing Out), los inversores ponen de moda activos, y se lanzan a perseguirlos como locos.
Lo vimos con las criptos y NFTs, con los “meme stocks” que popularizaron en el foro de WallStreetBets, con un conjunto de tecnológicas que subieron como la espuma a principios de 2021 a pesar de que perdían dinero año tras año, y ahora la obsesión está centrada en la “inteligencia artificial”, y en como los “siete magníficos” (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Tesla y Meta) explotarán esta nueva revolución tecnológica. Algunas de estas modas tienen sentido fundamental y otras ninguno, pero con independencia de los fundamentos, no debemos olvidar que las valoraciones no se pueden extender hasta el infinito, y lo más importante, que tarde o temprano tienden a revertir a sus niveles de equilibrio.
Para entender el nivel de concentración de posiciones de los inversores en una sola idea, como es en este caso, el impacto de la IA en los resultados futuros de estos “siete magníficos”, suele mostrarse un gráfico donde se aprecia cuanto pesan ese puñado de valores dentro de un índice estadounidense global como el S&P 500. Y de esa forma vemos como en la actualidad tan solo 10 empresas ya pesan más del 30% de un índice formado por 500 compañías (S&P 500, algo que ya es de por sí histórico.
Pero el segundo gráfico, aun me parece más impactante si cabe, ya que pone en contexto el peso de esas mismas 7 multinacionales en uno de los índices internacionales mejor diversificados del mundo como es el MSCI ACWI (All Country World Index). Como se puede apreciar, el peso agregado de los “siete magníficos” supera ya el peso agregado de Japón, UK, China y Francia en el mismo índice.
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Fuente: Isabelnet, Carson
Rusia mantiene viva la batalla en torno al precio de la energía
A finales de 2022, en respuesta a la invasión de Rusia sobre Ucrania, el G-7 impuso un techo al precio al que Putin podía vender su petróleo al resto del mundo, bajo la amenaza de aplicar más sanciones si lo incumplía. Recordemos que aproximadamente dos tercios del crudo y los productos petrolíferos rusos se transportan en buques asegurados o de propiedad de países que aplican esos límites de precios impuestos por el G-7 y sus aliados. Si bien esa medida contuvo los precios durante los primeros meses tras ser puesta en funcionamiento, la realidad hoy en día es muy distinta. Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, los distintos tipos de petróleo que exporta Rusia han ido subiendo de precio y ya se encuentran por encima del techo impuesto por la comunidad internacional hace nueve meses.
A esto se une la reciente decisión de Putin de prohibir las exportaciones de gasolina y diésel a partir del 21 de septiembre, lo que podría agravar la escasez actual del mercado global de diésel e impactar en la evolución de la inflación en especial a las puertas del próximo invierno. Por si fuera poco, EE. UU. se ha pasado varios trimestres vendiendo agresivamente sus reservas estratégicas en un pulso contra la OPEP+, con el fin de contener el precio del petróleo. Ahora, a las puertas de un nuevo invierno, y con las reservas a niveles de 1984, Biden tendrá que pensar si recomprar parte del crudo que ha estado vendiendo, lo que provocaría mayor demanda global en un entorno donde escasea la oferta.
Fuente: @CharlieBilello
En el radar
El mercado inmobiliario en EE.UU.
Mucho se habla del desequilibrio existente en el mercado laboral estadounidense. Pero es que la situación en el mercado de la vivienda es para echar de comer aparte. Por un lado, tenemos una oferta relativamente baja ya que los propietarios que tienen su casa financiada a tipos históricamente bajos, como los que había disponibles hasta principios de 2022, no quieren vender, ya que la vivienda por la que sustituirían la que tienen ahora tendrían que financiarla a un coste de más del doble del actual. Por otro lado, los compradores de primera vivienda no pueden permitirse la compra dado el precio de los inmuebles y el alto coste que supone financiar la hipoteca. De modo que la oferta se reduce y la demanda también, y el resultado es que el porcentaje de jóvenes que se ven obligados a vivir con sus padres está en máximos históricos similares a los alcanzados durante ¡1940!, tal y como demuestra el siguiente gráfico.
Fuente: @Mayhem4Markets
Por otro lado, en el segundo gráfico, vemos la heterogeneidad presente entre la población de EE. UU. que tiene un préstamo hipotecario. Un 23% tiene su hipoteca con un tipo de interés por debajo del 3%, un 38% de ellos tiene un coste de hipoteca entre el 3% y el 4%, un 20% paga entre el 4% y el 5%. Y tan solo el 9% tiene una hipoteca por encima del 5%. Los nuevos compradores que surgiesen hoy tendrían que pagar más de un 7% por financiar su compra a 30 años a tipo fijo.
Fuente: @KobeissiLetter
La subida de los tipos de interés beneficia a algunos
Algunas compañías han sabido bloquear el coste de financiación cuando los tipos estaban en mínimos históricos, y pese a que los bancos centrales han llevado a cabo la campaña de encarecimiento del dinero más rápida de las últimas décadas, no se han visto afectados por un incremento en el coste de sus préstamos. En algunos casos, incluso han sabido sacarle partido, como es el caso de Microsoft, que ha mantenido sus costes financieros estables durante estos dos últimos años (flecha amarilla), mientras que se ha aprovechado de un incremento de la rentabilidad que obtenía por su liquidez gracias a las subidas de tasas de interés (flecha azul).
Fuente: S&P Capital IQ
Como se aprecia en el siguiente gráfico, las compañías más grandes son las que mejor han gestionado la subida de tipos, y tan solo recientemente han comenzado a experimentar un incremento en el coste de su financiación, que ha pasado desde el 3% hasta el 3.4%. En el siguiente escalón se encuentran las compañías medianas, cuyo coste de financiación ronda el 4%. Y por último tendríamos las empresas que más han sufrido, las compañías de pequeña capitalización, cuyo coste ha pasado de cotas por debajo del 4.5% a niveles cercanos al 6%.
Fuente: Societé Generale
Tal vez eso ayuda a entender mejor porque el S&P 500, dominado por las grandes multinacionales donde se concentra una parte importante del peso del índice, lo ha hecho mucho mejor que el Russell 2000, un índice compuesto de compañías de pequeña capitalización…hasta el punto de que el relativo ha vuelto a niveles que no veíamos desde enero de 2001.
Fuente: YCharts, @CharlieBilello
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Filosofía trader
Reflexión sobre cómo enfrentar el éxito y el fracaso en diferentes aspectos de la vida, como el trabajo y las relaciones personales. Es muy importante arriesgarse y aprender de los fracasos para crecer como individuo.
Te recomiendo leer
Esta semana traigo un libro que considero imprescindible para tu camino como inversor, «Principios» de Ray Dalio, un compendio de los principios y valores que han marcado la vida de uno de los referentes de la inversión mundial. El fundador de Bridwewater, la quinta compañía privada más importante de Estados Unidos (Fortune) y el hombre que ha conseguido ganar más dinero para sus inversores que cualquier otro hedge fund en la historia (Bloomberg) repasa en tres secciones los principios que le han forjado en la vida y los negocios.
A lo largo del repaso de su trayectoria Dalio hace mayor hincapié en sus errores que en sus aciertos y explica que han sido precisamente estos errores los que han sido su principal fuente de aprendizaje. Un conocimiento que surge de la experiencia y que le permitió, tras acabar arruinado en 1982, ser uno de los gestores que puede presumir de haber capeado con éxito la crisis financiera de 2008. Descubrir estos principios y ponerlos en práctica puede ser muy útil para conseguir tus metas.
Próximos eventos
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