The trader nº 18

La reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, trajo consigo mensajes que debemos analizar en detalle. Empezando por la FED, Powell mantiene al mercado en la más absoluta incertidumbre, y no se decanta por hacer “forward guidance”, es decir, filtrar sus intenciones con antelación respecto a lo que hará con la política monetaria durante los próximos meses. Personalmente creo que no lo hace porque no sabe lo que va a ocurrir. Por un lado, expresó su sorpresa por la fortaleza económica actual, gracias a la solidez del consumo. Hace un año su sorpresa era por la fuerza con la que había surgido la inflación. Supongo que cuando aplicas políticas monetarias ultra restrictivas como las actuales mientras que la política fiscal sigue siendo muy expansiva (el gasto público no hace más que crecer) es lo que tiene, un resultado complicado de interpretar. Pero qué mejor que este párrafo que salía de la boca del presidente de la FED para resumir su intervención: “estamos preparados para subir más las tasas si fuese necesario, y tenemos la intención de mantener la política en un nivel restrictivo hasta que estemos seguros de que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia nuestro objetivo, pero dado lo lejos que hemos llegado, en las próximas reuniones estamos en posición de proceder con cuidado». La reacción del mercado se puede resumir en un incremento en la probabilidad de una nueva subida de tipos este año, pero más concentrada en la reunión de noviembre que en la reunión de septiembre.

Respecto al BCE, Christine Lagarde insistió en la necesidad de mantener el objetivo de inflación del 2% y ha prometido “fijar tipos de interés a niveles suficientemente restrictivos” para asegurarse de que la inflación vuelva a ese nivel. Evitó posicionarse directamente sobre si habrá o no una subida de tipos en la próxima reunión, o cuántas pueden quedar, aunque ha dejado claro que no tiene ninguna intención de frenar el endurecimiento monetario antes de que haya un claro avance en la lucha contra la inflación, y todo ello pese a la debilidad económica que registra la zona euro, y que en este momento tiene como punta de lanza el deterioro de la economía alemana.
El Banco de Inglaterra se enfrenta a la situación más compleja de todos, ya que con una economía sin crecimiento tiene que luchar contra una inflación excesivamente alta. Pese a ello, el mensaje fue claro, habrá que subir más las tasas de interés. El mercado confía en que el siguiente movimiento llegará en septiembre, pero a cambio, la expectativa de que los tipos alcanzarán la cota del 6% ha perdido un poco de fuerza últimamente.

Cuando llegó el turno del Banco de Japón no hubo sorpresas. Según su presidente, Ueda, la inflación subyacente a largo plazo no se puede considerar que haya alcanzado el objetivo del 2%, algo que choca con la realidad, ya que la inflación lleva diez y seis meses consecutivos por encima del objetivo del 2%, con una subida de las presiones salariales que no se producían desde finales de los años 90. En cualquier caso, los responsables de la política monetaria se resisten a implementar cambios en los tipos de interés (actualmente en el -0.10%) aunque si están reduciendo su intervención en el control de la curva de tipos, permitiendo un encarecimiento del dinero en los plazos más largos.