The trader nº 121
La interpretación inteligente del mercado
Te regalo mi visión personalsobre el mercado, análisis,opinión y noticias
Suscríbete y recibe cada jueves mi boletín gratis.
Suscribirme
Bienvenido a mi visión personal sobre la actualidad de los mercados financieros nº121. Gracias por tu interés, si te has perdido alguna entrega o aún no estás suscrito puedes revisar aquí
Mis claves
Putin continúa tensando la cuerda para comprobar hasta qué punto la OTAN está dispuesta a hacer algo más que financiar y armar a Ucrania. Sus incursiones de drones en Polonia y Rumanía funcionan como globos sonda: movimientos calculados para observar la reacción occidental. Y lo que hemos visto hasta ahora preocupa.
Tras el incidente, Trump guardó silencio durante las primeras 24 horas y, pasados unos días, condicionó la imposición de sanciones más duras a Rusia a que todos los miembros de la OTAN dejen de comprar crudo ruso. Una exigencia poco realista para países como Turquía o Hungría, que mantienen una relación fluida con Moscú y dependen de su energía. Por tanto, la respuesta de Trump hay que interpretarla no como muestra de firmeza frente al Kremlin, sino de presión sobre sus propios aliados.
Pero la situación revela otras carencias inquietantes. Europa no está preparada para la nueva guerra de drones que sufre cada noche Ucrania. Derribar un aparato de 10.000 dólares con un misil de un millón no solo es ineficiente, es insostenible. La falta de sistemas específicos, de defensas en capas y de producción suficiente deja a la Alianza en una posición de debilidad que Rusia aprovecha con precisión quirúrgica.
Por otro lado, la OTAN sigue sin mostrar una respuesta unánime. La división entre socios europeos y la ambigüedad de Washington alimentan la percepción de que el bloque occidental no está dispuesto a asumir un choque directo con Moscú. Y mientras la duda se instala en Occidente, Rusia exhibe una red de alianzas internacionales cada vez más sólida, como se vio en la última cumbre organizada en China, donde quedó claro que Putin no está aislado.
Algunas voces europeas reclaman ya un cambio radical. Wolfgang Ischinger, presidente de la Fundación de la Conferencia de Seguridad de Múnich y uno de los expertos más influyentes en política de defensa europea, advierte que, si la OTAN no responde con firmeza, Putin seguirá ampliando la “zona gris” en la que actúa con impunidad.
Además, hay un problema estructural que no se puede obviar: la OTAN sin Estados Unidos no es mucho. La dependencia militar de Washington ha ido creciendo a lo largo de la última década. En 2014, un 35% del armamento europeo dentro de la Alianza era estadounidense; en 2023 ya alcanzaba el 55%. La famosa “autonomía estratégica” sigue siendo un lema vacío, y los planes de rearme europeo no serán una realidad tangible hasta dentro de años. El conflicto, sin embargo, es ahora. Y por eso la ambigüedad de Trump resulta tan inquietante: si EE. UU. duda, Europa queda expuesta.
Creo que estamos entrando en una fase mucho más peligrosa del conflicto. El objetivo de Putin no es solo Ucrania: busca desgastar económicamente a la OTAN, dividir políticamente a sus miembros y sembrar dudas en las poblaciones europeas. Y ese efecto ya empieza a sentirse en el este de Polonia, donde las sirenas antiaéreas y los SMS de alerta han despertado el miedo de comunidades que viven a pocos kilómetros de la frontera. La gente se pregunta si la OTAN realmente luchará por ellos. Ese es quizá el mayor éxito de Putin hasta ahora: extender la sensación de vulnerabilidad y miedo dentro del territorio de la propia Alianza.
¿Quieres recibir esta newsletter?
Del espejismo cripto al ascenso real de Oracle
El entusiasmo por las compañías que acumulan criptomonedas en sus balances (digital-asset treasury companies o DATs) se ha desinflado con rapidez. Durante meses atrajeron a inversores que, inspirados en la estrategia de Michael Saylor, pagaban una prima por tener cripto a través de acciones corporativas. Hoy esa narrativa hace agua: la media de estas compañías cayó un 15% la última semana, y ejemplos como ALT5 Sigma o Kindly MD se han desplomado hasta un 80% desde máximos.
El mejor termómetro de este agotamiento es la caída del mNAV premium, que mide cuánto pagan los inversores por encima del valor real de las criptos que guarda una empresa en balance. En su momento, el mercado llegó a pagar mucho más por un Bitcoin dentro de una corporación que en el mercado abierto. Ahora esa prima se ha reducido casi a niveles residuales, reflejando que cada vez tiene menos sentido comprar cripto a través de una acción.
A esta pérdida de atractivo se suma otro golpe institucional: el S&P 500 ha rechazado la entrada de Strategy (antes MicroStrategy), pese a cumplir los requisitos técnicos para ello. JPMorgan lo califica como un jarro de agua fría para todas las compañías con tesorería cripto. El mensaje es claro: los grandes índices no quieren llenar su composición de empresas cuya mitad del balance está en Bitcoin. Este portazo pone en duda que el camino indirecto al bolsillo institucional siga abierto.
En paralelo, el mercado pone el foco en la inteligencia artificial y la infraestructura que la sostiene. Oracle, durante años rezagada en la narrativa tecnológica, acaba de convertirse en protagonista absoluto. La compañía proyecta que los ingresos de su negocio en la nube impulsado por IA pasarán de menos de 20.000 millones de dólares este año fiscal a 144.000 millones en 2030. Para lograrlo, espera un crecimiento exponencial: 18.000 millones este año, 32.000 millones el próximo, 73.000 millones en 2028 y más de 100.000 millones a partir de 2029.
El mercado reaccionó con la mayor subida diaria de Oracle desde 1992, un alza del 36% que añadió 250.000 millones de dólares a su capitalización en una sola jornada. Y no es solo optimismo: la compañía firmó en el último trimestre cuatro contratos multimillonarios, elevando su cartera de pedidos a 455.000 millones, un 359% más que el año anterior, con clientes de primer nivel como OpenAI, Meta y xAI.
Oracle también ha asegurado un enorme volumen de GPUs de Nvidia, el recurso más escaso en la carrera por la IA, y los alquila a través de su negocio OCI, compitiendo de lleno con Amazon y Google. La apuesta es tan fuerte que su inversión en infraestructuras se disparará un 66% de 2025 a 2026.
Fuente: Tradingview
El contraste no puede ser más claro: mientras la moda de las tesorerías cripto se hunde por falta de fundamentos y pierde apoyo institucional, Oracle y sus inversores apuestan a que la IA no es un relato especulativo, sino un cambio estructural que redefine las jerarquías del mercado. De ser una compañía ignorada en la era de los “7 Magníficos”, ahora se encamina a convertirse en el décimo valor más grande del S&P 500, con un lugar asegurado en el podio de los gigantes tecnológicos del futuro.
Fórmate en inversión
Aprende a operar
Invierte con seguridad
En el radar
La economía china se frena mientras que su bolsa no para de subir
Los datos publicados en agosto confirman que la economía china se está enfriando con más fuerza de lo previsto. Tanto la producción industrial como el consumo quedaron por debajo de lo esperado, mientras que la inversión en activos fijos registró su peor nivel desde la pandemia. Los proyectos de infraestructuras apenas avanzaron un 2% y el crédito se contrajo por primera vez en lo que va de año. El panorama es delicado, aunque no todo es negativo: tras años de desplome en los precios de la vivienda, las caídas se han ido moderando desde diciembre de 2024, lo que apunta a un incipiente proceso de estabilización. Además, la tasa de desempleo se mantiene contenida en torno al 5,3%.
En este entorno, el mercado espera nuevas medidas de estímulo. El Banco Popular de China podría bajar tipos si la Reserva Federal también avanza en esa dirección, reduciendo así la presión sobre el yuan. Pero las autoridades dudan en actuar con contundencia: temen que un exceso de liquidez alimente burbujas en una bolsa que ya ha subido en menos de dos años más de un 90%, tal y como muestra el siguiente gráfico.
Fuente: Tradingview
El dilema para Xi Jinping es claro. El primer semestre, con un crecimiento del 5,3%, dio confianza al gobierno, pero el último trimestre puede ser mucho más débil porque se compara con el estímulo masivo de septiembre de 2024. Y eso deja a China en una encrucijada: si no reactiva el consumo y la inversión, corre el riesgo de no cumplir su meta de crecimiento del 5% para este año; si lo hace con demasiada fuerza, podría inflar desequilibrios financieros aún mayores.
Más allá de la bolsa, China es la mayor contribuidora al crecimiento global proyectado para los próximos cinco años. Una desaceleración más marcada afectaría no solo a Asia, sino a un mundo que ya sufre el impacto de los nuevos aranceles de Donald Trump.
China vive un momento de transición complicado. Su modelo basado en la inversión y la exportación se debilita, y la apuesta por el consumo interno no termina de despegar. Y en ese entorno, la bolsa china no para de subir con la esperanza de nuevos estímulos monetarios y fiscales, con independencia de los problemas de fondo: exceso de capacidad, debilidad inmobiliaria y desconfianza de los hogares. El modelo occidental, donde las bolsas no reflejan la fortaleza económica, sino un crecimiento sustentado en deuda y estímulos continuos, parece que ha comenzado a calar entre los inversores chinos.
Me ha parecido interesante
En un escenario tan simbólico como el teatro romano al pie de la Acrópolis, Demis Hassabis —CEO de DeepMind y Nobel de Química 2024— lanzó un mensaje clave para el futuro: la habilidad más importante no será dominar una materia concreta, sino aprender a aprender.
El científico recordó que la velocidad de cambio que impone la inteligencia artificial convierte en inútil cualquier intento de predicción lineal. Si la inteligencia artificial general llega en menos de una década, como él anticipa, veremos transformaciones radicales en el trabajo, la educación y la economía.
Su receta: desarrollar “meta-skills”, capacidades transversales que permitan adaptarse y reinventarse una y otra vez. En un mundo donde el conocimiento caduca en cuestión de meses, la ventaja competitiva no será lo que uno sabe, sino lo rápido que puede aprender algo nuevo.
El encuentro contó también con el primer ministro griego Kyriakos Mitsotakis, que introdujo un matiz relevante para los inversores: la revolución de la IA no solo genera avances, también puede agudizar la concentración de riqueza en unas pocas compañías. Y advirtió: si los ciudadanos no perciben beneficios tangibles, el riesgo de inestabilidad social aumenta.
Claves para el inversor:
- La IA no es solo tecnología: es un cambio cultural que redefine la empleabilidad.
- El talento capaz de adaptarse será el recurso más escaso y valioso.
- La concentración de poder en grandes tecnológicas plantea riesgos regulatorios, pero también oportunidades para sectores que acerquen los beneficios de la IA a la sociedad.
En otras palabras: estamos entrando en un ciclo donde aprender más rápido que el resto será, literalmente, la mejor inversión. ¿Te animas?
Te recomiendo leer
En el mundo de la inversión solemos hablar de márgenes, escalabilidad, ventajas competitivas o innovación. Sin embargo, hay un factor menos tangible que puede marcar la diferencia entre una compañía que lidera su sector y otra que pasa desapercibida: su capacidad de conectar con el instinto del consumidor.
Esta semana te dejo un libro de Leslie Zane El poder del instinto: Las nuevas reglas de la persuasión en los negocios y la vida (editorial CONECTA) plantea que las decisiones humanas no nacen en la razón, sino en la “red oculta” de asociaciones instintivas que tenemos en el cerebro. En otras palabras: cuando elegimos una marca, un producto o una experiencia, lo hacemos de manera casi automática, mucho antes de racionalizar la compra.
Entre lo que encuentro interesante del libro para los inversores:
- Ventaja invisible: Las marcas que logran activar esa red instintiva ocupan un lugar privilegiado en la mente del consumidor. Es una ventaja competitiva difícil de replicar.
- Efecto red de asociaciones: Cada vez que una empresa amplía sus conexiones positivas (con valores, emociones o símbolos), fortalece su posición de mercado y reduce la elasticidad del precio.
- Resiliencia en crisis: Marcas con fuerte conexión instintiva resisten mejor en entornos adversos porque su vínculo con el consumidor es más emocional que racional.
- Más allá de los fundamentales: Para el inversor, esto significa mirar no solo los números, sino la capacidad de una compañía de convertirse en la “elección instintiva” en su categoría
En definitiva, identificar compañías capaces de conectar de manera instintiva con sus consumidores no es cuestión de dejarse llevar por impulsos, sino de reconocer una estrategia de crecimiento sostenible. Para el inversor, entender este “poder oculto” es sumar una capa extra de análisis que puede marcar la diferencia entre una empresa común y un verdadero líder de mercado.
