The trader nº 118
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Mis claves
El encuentro anual de banqueros centrales en Jackson Hole dejó un mensaje claro: la Reserva Federal se prepara para mover ficha en septiembre. Jerome Powell abrió la puerta a un recorte de tipos, aunque no todos dentro del Comité comparten la misma visión. La inflación sigue anclada cerca del 3%, lejos del objetivo del 2%, pero la clave está en el mercado laboral. Powell reconoció su deterioro: tras las últimas revisiones, la economía apenas ha creado 35.000 empleos al mes en el último trimestre. Ese dato bastó para que los mercados diesen, por hecho que el 16 y 17 de septiembre llegará la primera bajada de tasas.
En paralelo, Trump afirma tener “causas suficientes” para destituir a Lisa Cook de la junta de Gobernadores de la Reserva Federal, acusándola de falsificar información en hipotecas. Más allá de la legalidad de esta acción, el simple intento ya pone en entredicho la independencia del Banco Central de EE. UU. y desata volatilidad en los mercados financieros. Si finalmente se confirmase su despido, Trump aseguraría una mayoría de 4 de los 7 asientos de la Fed, consolidando una influencia sin precedentes de la Casa Blanca sobre la política monetaria.
La presidenta del Banco Central Europeo se mostró mucho más tranquila. Con la inflación general estabilizada en el objetivo del 2% y un mercado laboral con tasas de desempleo en mínimos históricos, el BCE parece haber hecho los deberes. Esa posición le da margen para una pausa antes de plantear nuevos recortes, algo que contrasta con la urgencia de la Fed.
En Japón, Kazuo Ueda evitó hablar de tipos de interés y centró su discurso en el desafío demográfico: la necesidad de incorporar a más mujeres a tiempo completo y de abrirse a la inmigración para sostener un mercado laboral cada vez más tensionado. Con una inflación superior al 3% durante más de tres años, lo normal habría sido ver tipos mucho más altos. Pero con una economía altamente endeudada y un coste de financiación a largo plazo disparado, subir tipos podría desencadenar una crisis profunda.
Jackson Hole deja claro que los bancos centrales entran en una fase de transición complicada. La Fed parece lista para iniciar el giro, justo cuando el BCE opta por la cautela y Japón enfrenta un dilema estructural mucho más hondo. El camino no será sencillo. Y aunque los bancos centrales insisten en mantener el control de la narrativa, el mercado ya ha tomado partido: septiembre marcará un antes y un después en la política monetaria de EE. UU.
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Crecer sin prosperar: la trampa del modelo español
El España sigue creciendo, pero lo hace apoyándose casi en exclusiva en el empleo. La productividad permanece estancada y la AIReF prevé que así continúe hasta 2029, con un 0% de avance por ocupado. Es el reflejo de un modelo extensivo: más personas trabajando, pero sin que cada hora de trabajo produzca más riqueza. El resultado es un país que suma PIB gracias al aumento del empleo —fundamentalmente inmigrante—, pero que no logra cerrar la brecha de renta per cápita con la eurozona.
El problema se agrava con un mercado laboral lleno de tensiones: absentismo disparado, más de 150.000 vacantes sin cubrir y una tasa de paro que sigue en el 11%. La paradoja es evidente: faltan camareros, sanitarios o conductores mientras más de dos millones de españoles permanecen en paro. Además, buena parte del nuevo empleo se concentra en sectores de baja productividad como son la construcción, información y comunicaciones, agricultura, servicios personales y empleo doméstico, lo que perpetúa el círculo vicioso.
El riesgo de fondo es consolidar un modelo de crecimiento que no mejora el bienestar real. En 2006 nuestra renta per cápita estaba un 5% por encima de la media europea; hoy está un 8,5% por debajo. La falta de inversión, la baja rentabilidad empresarial y el envejecimiento poblacional refuerzan un techo que cada vez parece más bajo. El debate no es si España puede seguir creciendo, sino cómo hacerlo de un modo que genere más productividad, mejores salarios y un futuro más sostenible.
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