The trader nº 100
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¡Hoy celebramos la edición nº 100 de The Trader!
Solo quiero darte las gracias por acompañarme cada semana, por leer, por compartir, por confiar.
Este proyecto nació con la idea de acercar la economía y los mercados de forma clara, honesta y útil. Llegar a 100 ediciones es un hito que me llena de ilusión… y todo gracias a ti.
Seguimos ¡Y lo mejor está por venir!
Pablo
Mis claves
La palabra “dictadura” suena extrema cuando se habla de Estados Unidos. Pero basta observar con atención lo que está ocurriendo para darse cuenta de que lo impensable está dejando de ser imposible. Bajo la Administración Trump, el país ha empezado a recorrer un camino preocupante, donde las bases democráticas se ven erosionadas por decisiones autoritarias, desprecio por las instituciones y una creciente concentración de poder. No es un proceso abrupto ni evidente a primera vista, pero avanza con firmeza. Los ejemplos se acumulan: se ignoran órdenes judiciales, se persigue a opositores, se expulsa sin garantías legales a residentes legales, se castiga a universidades críticas y se despide a funcionarios que cuestionan al orden establecido. Todo ello genera una mezcla de incredulidad y parálisis que impide reaccionar a tiempo.
El poder ya no se ejerce con los límites tradicionales. La impunidad es la norma, y la arbitrariedad, la herramienta. Trump no disimula su voluntad de controlar todos los resortes del poder y no rendir cuentas. Y lo más inquietante: la población, en gran parte, asiste como espectadora pasiva. El deterioro institucional es evidente, pero se normaliza. Se ignoran las señales de alarma bajo la falsa idea de que “esto no puede estar pasando”. Así mueren las democracias: no con tanques en la calle, sino con decretos firmados en despachos y discursos que banalizan la Constitución.
Por desgracia, es más fácil ver la paja en el ojo ajeno que en el propio, y por eso señalamos los desmanes del presidente americano, mientras ignoramos lo que ocurre a nuestra mesa, donde el poder personalista ha alcanzado cotas inimaginables, se persigue a la prensa que no comulga con la ideología del que gobierna, se colonizan las instituciones públicas independientes, se nombran a dedo cargos afines al poder en empresas que supuestamente se rigen por las leyes del libre mercado, se politiza el poder judicial sin reparos, e incluso, se cuestiona la constitucionalidad de aquello que no sirve al propósito de quien gobierna.
Da igual si los gobernantes de ahora prometen una cosa y luego hacen justamente lo contrario. Gozan de impunidad y actúan con total libertad ante una sociedad anestesiada que asiste al espectáculo como si se tratase de un mal sueño.
Trump convenció a su electorado de que podría manejar a Putin, presentándose como un líder capaz de resolver el conflicto en Ucrania en apenas 24 horas. Sin embargo, lo que ha quedado claro hasta ahora es que la única relación sólida es la que une a Xi Jinping con el presidente ruso. La cercanía entre Moscú y Pekín se ha reforzado mientras Rusia da largas a cualquier intento de acuerdo de paz con EE. UU., justo en el momento en que Trump esperaba anotarse un triunfo diplomático. En lugar de avances, el proceso parece estancado o incluso cerca de desmoronarse. La idea de que bastaba con un cambio de liderazgo en Washington para desbloquear la guerra ucraniana se está desvaneciendo con rapidez.
Mientras en Washington se multiplican los gestos autoritarios, en Asia se despliega una estrategia muy distinta. Xi Jinping ha encontrado en el caos estadounidense una oportunidad de oro. Durante una gira por Vietnam, Malasia y Camboya, ha capitalizado el miedo regional al proteccionismo de Trump para tejer una red de acuerdos económicos que refuerzan la influencia china. Le está bastando con una sonrisa y un discurso moderado para posicionarse como el socio fiable frente al desorden americano.
Pekín está logrando lo que parecía impensable: firmar decenas de acuerdos en países que, hasta hace poco, miraban con recelo su expansión. Lo hace con pragmatismo, incluso aparcando conflictos territoriales, y ofreciendo desarrollo, inversión y estabilidad. Es la paradoja del nuevo orden mundial: ver a la dictadura China abanderando el libre comercio mientras EE. UU. levanta barreras. El efecto Trump ha conseguido, lo impensable, convertir a China en una alternativa atractiva, tanto económica como geopolíticamente.
Conclusión
Quizá, al contrario de lo que pretende Trump, el aislamiento no fortalece a Estados Unidos, sino que lo debilita. En su intento de “proteger” al país, está dejando el campo libre a su principal rival estratégico. China, con serenidad y cálculo, avanza casilla a casilla en un tablero que hasta hace poco dominaba Washington. La historia dirá si este movimiento fue una jugada maestra… o un error histórico de Occidente.
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¿Qué hay detrás del éxodo del dólar?
La narrativa de la desglobalización ha ganado fuerza en los últimos años, pero se ha acelerado de forma notable con el impulso de la administración Trump por rediseñar el sistema comercial global. En este contexto, los mercados están tratando de anticipar cuál de los dos grandes escenarios posibles se impondrá.
- El primero es lo que algunos analistas han bautizado como el Mar-a-Lago Accord. Este planteamiento sugiere que EE. UU. podría liderar un acuerdo multilateral en el que se comprometería a debilitar el dólar a cambio de que otros países acepten concesiones comerciales y de seguridad. Sin embargo, la desconfianza generada por la política exterior estadounidense y su giro proteccionista hace que esta opción, aunque teóricamente atractiva, sea hoy poco creíble. La cohesión global necesaria para un pacto de esta magnitud parece fuera de alcance.
- El segundo escenario, cada vez más debatido, es el llamado “Exodus from the Dollar”. En este caso, el resto del mundo dejaría de confiar en EE. UU. como garante del orden internacional, tanto desde el punto de vista económico como geopolítico. Si los inversores internacionales empiezan a retirar masivamente su capital del país, se desencadenaría un círculo vicioso: caída de los mercados, subida de los rendimientos del Tesoro y presión adicional sobre el dólar.
Este último punto queda ilustrado claramente en el gráfico de abajo.
Fuente: Financial Times
Históricamente, el índice del dólar se ha movido en paralelo con los rendimientos del bono a 10 años en EE. UU. Sin embargo, esa relación se ha roto recientemente. Mientras la rentabilidad de los bonos o “yields” han repuntado con fuerza, el dólar ha comenzado a debilitarse, marcando lo que algunos ya denominan el “Día de la Liberación” del dólar respecto a su tradicional anclaje con la renta fija. Esta descorrelación es una señal que los inversores no deberían ignorar.
Conclusión:
Ambos caminos apuntan a una divisa estadounidense más débil, pero sus implicaciones para la estabilidad financiera y el liderazgo global de EE. UU. son diametralmente opuestas. El primer escenario implica una devaluación del dólar pactada y controlada, orientada a mejorar la competitividad externa sin generar un colapso de confianza. Sería una estrategia similar a la de los años 80, en la que Washington aún podía construir alianzas sólidas y coordinar políticas monetarias con otras potencias. El segundo, en cambio, es una salida desordenada, forzada por la pérdida de credibilidad internacional y el agotamiento del privilegio exorbitante que ha sostenido al dólar como moneda de reserva. Mientras uno busca gestionar el ajuste con diplomacia y previsibilidad, el otro podría desembocar en una crisis de confianza abrupta, con consecuencias imprevisibles para los mercados globales. Elegir entre ambas vías no depende solo de la Casa Blanca, sino también del grado de paciencia que le quede al resto del mundo.
En el radar
Cómo las decisiones políticas de EE. UU. ponen en riesgo al sistema financiero
En un giro difícil de imaginar hace solo unos años, la mayor economía del mundo podría estar sembrando las semillas de una nueva crisis financiera. No por un error de cálculo ni por una pandemia inesperada, sino por decisiones políticas premeditadas que están introduciendo una volatilidad inusitada en los mercados internacionales. Las señales de advertencia están ahí, y los reguladores globales harían bien en prepararse para lo peor.
La actual administración estadounidense ha adoptado una estrategia comercial errática basada en aranceles que, lejos de generar certidumbre, está incrementando la percepción de riesgo. En este contexto, una crisis financiera no puede descartarse, especialmente si el catalizador vuelve a ser, como en anteriores ocasiones, el uso excesivo del apalancamiento.
El ciclo es conocido: los inversores adquieren activos con deuda. Si los precios se desploman, los márgenes obligan a liquidar posiciones. Esto alimenta nuevas caídas, deteriora el valor de las garantías y provoca pérdidas que pueden extenderse como un incendio en todo el sistema financiero. Cuando estas pérdidas amenazan la estabilidad global, los gobiernos terminan interviniendo.
Y lo preocupante es que el sistema no parece estar preparado. Los fondos de cobertura que operan en el mercado de deuda estadounidense lo hacen con niveles de apalancamiento tan altos que cualquier episodio de volatilidad los obliga a cerrar parte de sus posiciones desatando un efecto dominó. Hace menos de dos años asistimos a la quiebra de varios bancos medianos en EE. UU. y ante la situación que se presenta ahora, uno no puede dejar de preguntarse qué ocurriría en el sistema financiero estadounidense si se desata una nueva crisis económica. Máxime cuando el Gobierno de EE. UU. arrastra déficits fiscales récord y una deuda soberana que roza niveles de posguerra.
Fuente: Bloomberg
A esta fragilidad estructural se suma un síntoma aún más inquietante: se aprecia una pérdida de confianza en los activos estadounidenses. El dólar ha mostrado una debilidad persistente durante 2025, el coste del dinero —reflejado en el repunte de los tipos de interés de los bonos a medio y largo plazo— ha subido significativamente, y el comportamiento bursátil de EE. UU. ha sido claramente inferior al de otras grandes regiones como Europa o China. La desconfianza, por tanto, ya se está traduciendo en movimientos concretos de capital.
Frente a estas vulnerabilidades estructurales, los reguladores no solo deben enfrentarse a un contexto económico tenso, sino también a presiones políticas para reducir personal, evitar cualquier endurecimiento regulatorio, y reducir el gasto público. La tentación de actuar tarde podría agravar los efectos de una eventual tormenta financiera.
Afortunadamente, tras la experiencia de 2008, las autoridades cuentan hoy con más herramientas y datos para analizar posiciones, mapear riesgos y anticipar escenarios de tensión. Pero, por otro lado, ahora existe un condicionante que limita el margen de acción de la Reserva Federal: la inflación. A diferencia de 2008 o 2020, Powell no puede permitirse inundar el sistema de liquidez sin generar tensiones inflacionistas adicionales. Cualquier intento de rescatar al mercado deberá sopesar cuidadosamente los riesgos de reactivar una inflación que aún no ha sido plenamente contenida.
Es fundamental, además, que la Reserva Federal mantenga operativas sus líneas de financiación, tanto internas como internacionales. El mecanismo de swaps con bancos centrales extranjeros podría evitar que la falta de dólares precipite ventas forzadas de activos, agravando la situación global. Y aunque políticamente impopulares, estas decisiones técnicas son clave para amortiguar una posible caída.
Conclusión
Que una crisis se desencadene por decisiones políticas deliberadas no deja de ser una paradoja. Pero negar esa posibilidad sería una irresponsabilidad. Los próximos meses pondrán a prueba no solo la resiliencia de los mercados, sino la capacidad de los reguladores para adelantarse a un escenario que, aunque evitable, empieza a parecer cada vez más probable.
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Esta semana os comparto este artículo El agujero educativo de la economía, no enseñamos a pensar, enseñamos a rendir, que Francisco Rodríguez, Catedrático de Economía de la Universidad de Granada y economista sénior de Funcas ha escrito para Actualidad Económica, no puedo más que subrayar cada una de sus palabras sobre la importancia de la educación financiera, pero sobre todo de la convivencia, de una nueva educación que no destruya. Puedes también consultarlo aquí.
