The trader nº 154
La interpretación inteligente del mercado
Te regalo mi visión personalsobre el mercado, análisis,opinión y noticias
Suscríbete y recibe cada jueves mi boletín gratis.
Suscribirme
Bienvenido a mi visión personal sobre la actualidad de los mercados financieros nº154. Gracias por tu interés, si te has perdido alguna entrega o aún no estás suscrito puedes revisar aquí.
Mis claves
Durante décadas, la Unión Europea construyó su identidad alrededor de una idea muy concreta: estabilidad. Europa era el gran proyecto económico y comercial del mundo desarrollado. Un espacio pensado para garantizar prosperidad, libre comercio, integración económica y bienestar social. Pero el mundo que hizo posible aquella Europa ya no existe, y Bruselas empieza a asumirlo.
La aprobación del nuevo marco presupuestario para el periodo 2028-2034 refleja un cambio mucho más profundo de lo que parece. No hablamos solo de cifras o partidas presupuestarias. Lo que está cambiando es la propia filosofía europea: la UE empieza a actuar como un bloque geopolítico y no únicamente como una unión económica.
El nuevo presupuesto comunitario, que podría alcanzar los dos billones de euros, gira alrededor de una prioridad muy clara: ganar autonomía estratégica. Y eso implica invertir mucho más en industria, tecnología, defensa, energía, espacio y competitividad. La razón es evidente. Europa ha descubierto que depender del exterior tiene un coste enorme.
La pandemia mostró la fragilidad de las cadenas de suministro. La guerra de Ucrania evidenció la dependencia energética. Y la creciente rivalidad entre Estados Unidos y China está obligando a Europa a posicionarse en un mundo donde la globalización ya no funciona igual que antes.
El problema es que esta transformación exige enormes recursos justo cuando muchos países europeos ya arrastran elevados déficits, deuda pública y una presión fiscal creciente. Y eso obliga a priorizar. Cada euro destinado a defensa, industria o tecnología es un euro que potencialmente deja de ir a sectores tradicionales como la agricultura o la pesca. De hecho, uno de los debates más tensos ha surgido alrededor de la posible reducción de la Política Agraria Común. Pero el mensaje de fondo es claro: Europa ya no podrá financiar todo al mismo tiempo.
Durante años, la UE pudo mantener un modelo basado en más gasto social, más regulación y más integración sin enfrentarse a amenazas estratégicas directas. Pero el nuevo entorno obliga a tomar decisiones incómodas. La seguridad vuelve a importar. La autonomía industrial vuelve a importar. El control tecnológico vuelve a importar. Y eso implica redirigir recursos.
El gran desafío es que Europa intenta hacer esta transición sin renunciar a su modelo social. Y compatibilizar ambas cosas será extremadamente difícil.
A esto se suma otro problema importante: la deuda. Los propios auditores europeos ya advierten de que este nuevo modelo podría aumentar significativamente el endeudamiento de la UE si no aparecen nuevas fuentes de ingresos. Europa quiere invertir más, proteger sectores estratégicos y responder a un entorno geopolítico más hostil… pero todavía no tiene claro cómo financiarlo.
Y aquí aparece otra gran contradicción. Europa quiere competir con Estados Unidos y China mientras mantiene restricciones regulatorias, fiscales y burocráticas que dificultan reaccionar con rapidez. Mientras Washington y Pekín actúan con agresividad industrial y estratégica, Europa sigue atrapada muchas veces entre consensos lentos y divisiones internas.
Por eso este presupuesto es mucho más que una discusión técnica. Es el reflejo de una Unión Europea que empieza a aceptar que el mundo ha cambiado radicalmente y que sobrevivir económicamente exigirá transformaciones profundas.
Conclusión:
Europa entra ahora en una nueva etapa histórica. Una etapa donde el crecimiento económico ya no dependerá solo del comercio, sino también de la capacidad de proteger industrias estratégicas, garantizar autonomía energética, competir tecnológicamente y reforzar la seguridad. El problema es que todo eso exige enormes inversiones en un continente envejecido, muy endeudado y con cada vez menos margen fiscal. La Unión Europea quiere transformarse para no quedarse atrás en el nuevo orden mundial. Pero esa transformación obligará a redefinir prioridades y aceptar que el modelo europeo tal y como lo conocimos durante décadas probablemente ya no sea sostenible sin cambios profundos.
¿Quieres recibir esta newsletter?
Imprescindible seguir la próxima semana
La inflación podría no haber dicho su última palabra
Durante los últimos meses el mercado ha ido comprando una narrativa muy concreta: la inflación está controlada, la Reserva Federal terminará bajando tipos y el gran riesgo económico volverá a ser el crecimiento. Pero quizá el problema es que muchas señales empiezan a apuntar en dirección contraria.
El gráfico superior izquierdo es especialmente interesante. La línea amarilla representa la evolución del índice de materias primas “S&P GSCI Equal Weight Commodity Sector”, mientras que la línea azul muestra el “Trimmed Mean CPI”, una de las medidas de inflación subyacente más vigiladas por la Reserva Federal porque elimina los componentes más volátiles y permite observar mejor la tendencia estructural de los precios.
Lo importante aquí no es solo que las materias primas estén disparándose. Lo verdaderamente relevante es la enorme divergencia que empieza a abrirse entre ambas curvas. Históricamente, cuando las “commodities” han registrado movimientos tan violentos, tarde o temprano han terminado trasladándose a la inflación subyacente. Energía, transporte, metales, alimentos o componentes industriales acaban filtrándose al coste de producción y finalmente al consumidor.
Y eso encaja perfectamente con lo que muestra el gráfico superior derecha: el “ISM Manufacturing Prices Index” mide la evolución de los precios que pagan las empresas manufactureras estadounidenses por sus insumos. Es, en cierto modo, un termómetro adelantado de presiones inflacionarias dentro de la economía real. Cuando este indicador se dispara, normalmente significa que las compañías están sufriendo un incremento importante de costes y que, tarde o temprano, intentarán trasladarlo a los precios finales.
El movimiento reciente es difícil de ignorar. Tras varios trimestres relativamente estables, el índice ha vuelto a dispararse hacia niveles históricamente asociados a fuertes tensiones inflacionarias. Y el contexto actual añade un elemento adicional de preocupación: tensiones geopolíticas, fragmentación comercial, relocalización industrial, incremento del gasto fiscal y nuevas barreras arancelarias en distintas partes del mundo.
Pero quizá el gráfico más importante sea el inferior. Ese gráfico refleja las expectativas de inflación a largo plazo en Estados Unidos a través del “10-Year Breakeven Inflation Rate”. En otras palabras, muestra qué inflación espera el mercado para los próximos diez años. Y esto es clave porque las expectativas son uno de los elementos más vigilados por la Reserva Federal.
Mientras la inflación baja, la Fed puede mantener cierta tranquilidad. Pero cuando empiezan a subir las expectativas de inflación futura, el problema cambia completamente de dimensión. Porque la inflación no es solo monetaria. También es psicológica. En el momento en que consumidores, empresas e inversores empiezan a asumir que los precios seguirán subiendo, el proceso se retroalimenta. Y aquí aparece el riesgo técnico que empieza a preocupar.
Como puede verse en el gráfico inferior, el indicador está acercándose a niveles extremadamente importantes que han actuado como techo desde principios de 2023. Si esas resistencias terminasen rompiéndose de forma clara, el movimiento podría proyectarse hacia cotas bastante más elevadas, devolviendo al mercado a un escenario muy parecido al que vivimos tras el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania, cuando el miedo a una inflación persistente se convirtió en el principal problema macroeconómico global.
Aquí es donde aparece el verdadero dilema para la Reserva Federal. Si las materias primas siguen subiendo, los costes manufactureros continúan acelerándose y las expectativas de inflación terminan desanclándose, la Fed solo tendría dos caminos posibles. Mantener tipos elevados durante mucho más tiempo para intentar frenar las presiones inflacionarias, aunque eso genere daños importantes sobre crecimiento, empleo y estabilidad financiera. O terminar tolerando una inflación más alta de lo deseado para evitar que el enorme nivel de deuda global termine provocando tensiones aún mayores dentro del sistema.
Conclusión
La elección de cómo enfrentar la inflación dejará de ser un debate ideológico y pasará a ser matemática pura. Porque un sistema tan endeudado como el actual tiene enormes dificultades para convivir durante años con tipos reales elevados. Pero al mismo tiempo, bajar tipos demasiado pronto podría alimentar una segunda ola inflacionaria justo cuando las materias primas, los costes empresariales y las expectativas empiezan a girar nuevamente al alza.
Quizá el mercado todavía siga esperando volver al viejo mundo del 2% de inflación estable y tipos bajos permanentes. El problema es que cada vez hay más señales apuntando hacia un mundo muy distinto.
📰 Algo que leo cada mañana
Antes de meterme en los medios especializados, echo un vistazo rápido a Zumitow. Es una newsletter diaria de mercados que se lee en 5 minutos: solo noticias accionables, sin ruido, con un toque fresco y a hasta con humor.
Es un primer filtro para empezar el día con el radar encendido. 👉 zumitow.com
A tener en cuenta
Leo estos días diferentes informaciones que sitúan el nuevo mapa del poder bajo el mar.
China acaba de publicar un atlas detallado de minerales en el fondo oceánico. A primera vista puede parecer una noticia científica. En realidad, es una noticia geopolítica de primer orden.
El fondo marino contiene recursos críticos como cobalto, níquel, manganeso y tierras raras. Materiales imprescindibles para fabricar baterías, tecnologías limpias, sistemas de defensa, semiconductores e infraestructuras digitales. Es decir, buena parte de la economía del siglo XXI.
Pero el mapa no solo sirve para localizar minerales. También permite conocer con enorme precisión el relieve submarino en zonas estratégicas. Y eso tiene implicaciones militares evidentes: quien conoce el fondo del mar tiene ventaja en navegación, vigilancia y posible guerra submarina.
China lo entiende perfectamente. Ya domina buena parte del refinado mundial de tierras raras y ahora busca posicionarse también en la minería oceánica. No es una jugada aislada: es una estrategia de largo plazo para reducir vulnerabilidades, reforzar su autonomía tecnológica y aumentar su capacidad de presión frente a Occidente.
Estados Unidos y Japón ya están reaccionando con sus propios programas de minería submarina. La carrera por los recursos críticos ha dejado de limitarse a minas terrestres, cadenas de suministro y fábricas de chips. Ahora también se juega a miles de metros de profundidad.
La gran pregunta es si el mundo está preparado para abrir esta nueva frontera. Porque el fondo oceánico sigue siendo uno de los ecosistemas menos conocidos del planeta, y explotarlo puede tener consecuencias ambientales difíciles de revertir.
La lectura para el inversor es clara: las grandes tendencias de los próximos años no se entienden mirando solo los tipos de interés o los resultados empresariales. Hay que mirar también a la geopolítica de los recursos. Energía, defensa, tecnología, inteligencia artificial y materias primas críticas forman parte de una misma cadena. Y quien controle esa cadena tendrá una ventaja enorme.
El próximo gran tablero económico quizá no esté en Silicon Valley ni en Wall Street. Puede estar bajo el mar.
Me parece interesante
La irrupción de la inteligencia artificial en las finanzas acaba de dar un paso más. Anthropic ha lanzado una nueva generación de agentes diseñados específicamente para Wall Street, capaces de redactar presentaciones para clientes, analizar estados financieros o incluso escalar decisiones de cumplimiento normativo. No estamos hablando de asistentes que optimizan tareas, sino de sistemas que empiezan a ocupar funciones que hasta ahora eran claramente humanas dentro de la cadena de valor financiera.
El mercado ya ha vivido este tipo de shocks. En febrero, otra herramienta de la compañía provocó una venta masiva de acciones por valor de 285.000 millones de dólares en sectores como software, servicios financieros o gestión de activos. La reacción esta semana ha sido más contenida, pero el mensaje es el mismo: cada avance en automatización cognitiva reabre la pregunta sobre qué parte del negocio sigue siendo verdaderamente defensiva. Empresas como FactSet Research Systems, Morningstar o S&P Global han sufrido presión en bolsa porque el mercado empieza a descontar un escenario en el que el acceso, análisis y distribución de información financiera deja de ser una ventaja competitiva clara.
Lo verdaderamente relevante no es solo lo que estas herramientas hacen, sino dónde se integran. El modelo Claude ya se conecta con software cotidiano como Microsoft Excel o Microsoft PowerPoint, y se alimenta de datos de actores clave como Moody’s o Dun & Bradstreet. Es decir, la IA no está creando un ecosistema paralelo: está colonizando el existente. Y cuando la tecnología se integra sin fricción en los flujos de trabajo diarios, la adopción deja de ser una opción para convertirse en una inevitabilidad competitiva.
Además, el movimiento estratégico va más allá del producto. La alianza con gigantes como Blackstone, Hellman & Friedman o Goldman Sachs indica que la batalla no es solo tecnológica, sino también de distribución y control del acceso. Quien consiga integrar estas capacidades en el tejido empresarial antes que el resto, tendrá una ventaja difícil de revertir.
En paralelo, se está configurando otro frente igual de relevante: el regulatorio. Empresas como Google, Microsoft y xAIhan acordado permitir al gobierno de Donald Trump revisar sus modelos antes de su lanzamiento. Es un movimiento que apunta a algo clave: la IA ya no es solo una cuestión de innovación, sino de seguridad nacional y estabilidad sistémica.
El punto de fondo es claro. Durante décadas, el valor en las finanzas ha estado en el acceso a la información, su interpretación y la capacidad de ejecución. La inteligencia artificial está empezando a comprimir esas tres capas a la vez. Y cuando eso ocurre, no solo cambian las herramientas: cambia la propia naturaleza del negocio. La pregunta ya no es si la IA transformará Wall Street, sino quién quedará en pie cuando lo haga.
Buena semana.
Aviso: La información proporcionada en este artículo no constituye asesoramiento financiero, de inversión o fiscal. Realiza tu propia investigación o consulta con un asesor financiero certificado antes de tomar cualquier decisión con tu dinero.
