The trader nº 142
La interpretación inteligente del mercado
Te regalo mi visión personalsobre el mercado, análisis,opinión y noticias
Suscríbete y recibe cada jueves mi boletín gratis.
Suscribirme
Invertir en el mañana — Kinépolis Madrid, 17 de octubre - RESERVA TU ENTRADA HOY - El precio sube el 22 de julio
Invertir en el mañana — Kinépolis Madrid, 17 de octubre - RESERVA TU ENTRADA HOY - El precio sube el 22 de julio
Invertir en el mañana — Kinépolis Madrid, 17 de octubre - RESERVA TU ENTRADA HOY - El precio sube el 22 de julio
Bienvenido a mi visión personal sobre la actualidad de los mercados financieros nº142. Gracias por tu interés, si te has perdido alguna entrega o aún no estás suscrito puedes revisar aquí.
Mis claves
Bitcoin ha vuelto a recordar a los inversores de su naturaleza extremadamente volátil. En cuestión de días ha perforado varios niveles psicológicos clave y ha llegado a caer hasta la zona de los 60.000 dólares, muy lejos del máximo de 126.000 alcanzado en octubre. Para un activo acostumbrado a movimientos extremos, una caída cercana al 20% en apenas tres sesiones no debería sorprender. Pero el contexto sí es distinto, y eso es lo que inquieta al mercado.
El movimiento tiene ecos claros de 2022. No tanto por un colapso puntual como el que provoco el escándalo del exchage FTX, sino por la sensación de que se está instalando un nuevo “criptoinvierno”, más profundo y más incómodo, que pone en cuestión narrativas que hasta hace poco parecían incuestionables. La idea de Bitcoin como “oro digital” o como refugio frente a la incertidumbre geopolítica ha quedado seriamente tocada. Mientras el oro y la plata reaccionaban al alza en episodios recientes de tensión, Bitcoin se comportaba más como una acción de software tecnológico, exactamente el tipo de activo que está sufriendo con fuerza ante el miedo a una burbuja de inversión en inteligencia artificial y a un deterioro del mercado laboral. Ese comportamiento ha abierto lo que algunos analistas definen como una auténtica crisis de identidad donde se vuelve a cuestionar el papel de Bitcoin como reserva de valor y como activo defensivo.
A esto se suma el giro político. El entusiasmo inicial tras la victoria electoral de Donald Trump, con un discurso abiertamente favorable a las criptomonedas, impulsó a Bitcoin a cotas históricas. Pero esa euforia se ha ido transformando en frustración. La proliferación de proyectos cripto ligados al entorno político, percibidos como oportunistas, ha complicado el avance de una regulación clara y ha reforzado la cautela de la oposición demócrata de cara a las elecciones de mitad de mandato. El llamado “Impulso Trump” ha dejado paso a un ajuste que muchos ya califican como algo más que una simple corrección técnica.
El problema es que, cuando el relato se rompe, el mercado se queda sin red. Incluso los grandes defensores del ecosistema empiezan a mostrar grietas. Vehículos muy apalancados y altamente expuestos a Bitcoin, como Strategy Inc. de Michael Saylor, están bajo presión. La compañía acumula pérdidas latentes millonarias, su acción ha caído cerca de un 75% en seis meses y ha tenido que provisionar reservas para atender pagos de intereses. En este entorno, el papel tradicional de estos actores como compradores de último recurso se debilita justo cuando más falta haría. Algunos nombres conocidos del mundo cripto llaman a mantener la calma y recuerdan que los cambios de sentimiento pueden ser rápidos. Otros recuerdan los ciclos que se producen cada cuatro años. Pero más allá del corto plazo, empiezan a emerger preguntas estructurales incómodas: desde los riesgos futuros ligados a la computación cuántica hasta la creciente competencia por el capital especulativo, con alternativas como los mercados de predicción o la tokenización de activos tradicionales.
Aquí es donde encaja la advertencia de Michael Burry, que va más allá del propio mercado cripto. Una caída adicional y desordenada de las criptomonedas no sería un fenómeno aislado. El elevado uso de apalancamiento en muchos productos vinculados a criptoactivos puede activar “margin calls” en cadena, obligando a vender otros activos para cubrir pérdidas. Eso puede trasladar tensión a la bolsa, especialmente a los segmentos más especulativos, y también a mercados que a priori parecerían ajenos, como los metales preciosos.
Además, la creciente tokenización de acciones, materias primas o instrumentos financieros introduce un canal adicional de contagio. Si esos tokens se utilizan como colateral y su valor se ve afectado por un shock en activos cripto, el ajuste puede amplificarse y propagarse con rapidez al sistema financiero tradicional. No sería la primera vez que un activo aparentemente marginal destapa fragilidades ocultas en otros mercados.
Conclusión
Lo que deja este episodio es, una vez más, una lección de psicología del inversor. En las fases alcistas, tendemos a ver solo las promesas futuras y los escenarios ideales para justificar valoraciones cada vez más exigentes. Todo encaja, todo es posible, y cualquier corrección se interpreta como una oportunidad. En el extremo opuesto, cuando llegan los desplomes, surgen voces que cuestionan incluso los fundamentos que habían sostenido el “mercado alcista” durante años.
Ni una cosa ni la otra suele ser cierta al cien por cien. Los mercados no se mueven solo por datos, sino por expectativas, emociones y narrativas. Y cuando una narrativa se rompe, el ajuste no es solo de precios, sino de creencias. El invierno cripto que estamos experimentando responde principalmente a un cambio de percepción de riesgo por parte de los inversores. Entender eso es clave para no dejarse arrastrar ni por la euforia en máximos… ni por el pánico en mínimos.
¿Quieres recibir esta newsletter?
Imprescindible seguir la próxima semana
Sanae Takaichi quiere un Japón fuerte y respetado internacionalmente
Japón ya tiene nueva primera ministra. Sanae Takaichi ha ganado las elecciones con una mayoría histórica y consolida un giro político que rompe con décadas de cautela fiscal, bajo perfil geopolítico y dependencia casi exclusiva del banco central. Su victoria no es solo un cambio de liderazgo. Es un cambio de rumbo… y esta vez con un mandato incontestable.
El Partido Liberal Democrático ha logrado una super mayoría de dos tercios en la Cámara Baja, la mayor para un solo partido en la posguerra. Ese resultado convierte a Takaichi en la líder más fuerte de Japón en años, le da capacidad para legislar sin bloqueos y reabre incluso debates sensibles como la reforma constitucional. El mensaje de las urnas es claro: más Estado, más estrategia y menos piloto automático.
Takaichi no viene de una dinastía política ni del aparato burocrático tradicional. Se formó en la escuela de Konosuke Matsushita, donde interiorizó una idea muy clara: el Estado debe gestionarse como una empresa. No basta con recortar costes. Hay que invertir, crecer y hacerlo con disciplina. Esa lógica explica su apuesta por una política fiscal más activa, pero ahora con un matiz importante: insiste públicamente en que debe ser sostenible.
Desde su llegada al poder ha acelerado el gasto en defensa, ha vinculado abiertamente la seguridad de Taiwán con la de Japón y ha endurecido el tono frente a China. Ha reforzado la alianza con Estados Unidos y ha colocado al Estado en el centro de la estrategia industrial: inteligencia artificial, semiconductores, energía, infraestructuras y seguridad económica. No es casualidad que, tras las elecciones, la bolsa japonesa haya reaccionado con fuerza. El Topix marcó máximos históricos y acumula subidas muy superiores a las de los índices globales. Los inversores han comprado Japón con claridad, especialmente en sectores alineados con su agenda: defensa, nuclear, militar, IA y semiconductores. El llamado “Takaichi trade” se ha activado sin complejos.
Pero el otro lado del mercado cuenta una historia distinta. El yen se ha debilitado hasta la zona de 157 por dólar, acercándose de nuevo a niveles que en el pasado forzaron intervenciones oficiales por parte del Banco de Japón. Y el mercado de bonos sigue bajo presión. Japón arrastra una deuda cercana al 230 % del PIB y cualquier combinación de más gasto o bajadas de impuestos tensiona inmediatamente el coste de financiación, especialmente en los vencimientos más largos.
Fuente: Bloomberg
La comparación con Liz Truss ha sobrevolado el debate. Truss fue primera ministra del Reino Unido durante apenas 44 días en 2022, tras anunciar un fuerte plan de bajadas de impuestos sin una financiación creíble. El resultado fue inmediato: desplome de los bonos británicos, disparo del coste de financiación del Estado, intervención de emergencia del Banco de Inglaterra y su dimisión forzada. Ese precedente es el que los mercados no quieren volver a ver. Takaichi parece haber tomado nota. Tras la victoria, ha reiterado que la política fiscal debe ser sostenible y ha enfriado el discurso más agresivo sobre estímulos. Incluso la controvertida propuesta de suspender temporalmente el impuesto al consumo en alimentos se plantea ahora sin emitir nueva deuda y con un horizonte limitado de dos años. El mensaje es evidente: “va a escuchar al mercado”.
El Banco de Japón será el otro gran frente. Takaichi sigue siendo crítica con endurecer demasiado pronto la política monetaria mientras la economía no consolide su salida definitiva de la deflación. Sin embargo, los inversores ya descuentan subidas de tipos este mismo año y el propio yen débil añade presión inflacionista. El equilibrio será delicado: estimular sin desanclar expectativas, crecer sin castigar la moneda y sin disparar aún más el coste de financiación del Estado.
Ideológicamente, su referente es claro. Admira a Margaret Thatcher por su liderazgo político y su énfasis en la igualdad de oportunidades, y en clave japonesa su figura espejo es Shinzo Abe, su mentor. Defensa fuerte, política industrial activa, autonomía estratégica y un Japón menos acomplejado en el escenario internacional. Su estilo directo, poco ritualista y casi presidencial conecta especialmente bien con los jóvenes. Esa fortaleza es también un riesgo. Gobernar con tanto poder facilita decisiones rápidas, pero eleva el coste de cualquier error. Con una oposición debilitada, el verdadero contrapoder será el mercado.
Japón entra en una nueva fase. Más política, más Estado, más geopolítica y menos inercia. Takaichi ha ganado prometiendo un Japón respetado, firme y autosuficiente. Ahora empieza la parte difícil: demostrar que ese giro no choca contra el muro de la deuda, el yen y la credibilidad fiscal.
Conclusión
A partir de ahora, el veredicto real no lo darán las urnas, sino los movimientos que se produzcan en los activos financieros japoneses. La credibilidad de las políticas de Sanae Takaichi se medirá en dos termómetros clave: el yen y el coste de financiación de la deuda a medio y largo plazo. Si los inversores perciben coherencia entre ambición política, disciplina fiscal y crecimiento sostenible, la moneda se estabilizará y el coste de financiación se contendrá. Si no, serán precisamente el yen y el mercado de deuda quienes pongan límites a su agenda. Japón entra en una nueva etapa, pero como siempre, el mercado tendrá la última palabra.
El empleo desafía a la FED: ¿dónde está la excusa para bajar tipos?
El mercado laboral estadounidense ha comenzado 2026 con una sorpresa positiva. En enero se crearon 130.000 empleos, el doble de lo previsto, y la tasa de paro descendió al 4,3 %. Los salarios avanzaron un 0,4% mensual. A simple vista, el mensaje es claro: el empleo resiste y la economía no se está enfriando con la intensidad que muchos temían.
Los sectores que impulsaron el dato fueron principalmente salud, asistencia social y construcción. En cambio, el gobierno federal y el sector financiero recortaron plantilla. No es un crecimiento homogéneo, pero sí suficiente como para alejar, al menos por ahora, el fantasma de un deterioro rápido del mercado laboral. Sin embargo, el verdadero giro no está solo en el dato de enero. Está en lo que el Bureau of Labor Statistics (BLS) revisó al mismo tiempo.
El ajuste anual mostró que en los doce meses hasta marzo de 2025 se habían creado 862.000 empleos menos de lo que inicialmente se había publicado. El total de empleos estimados para 2025 pasó de 584.000 a apenas 181.000 tras cruzar la información con registros administrativos más completos.
Es decir, el presente luce mejor… pero el pasado fue bastante más débil de lo que creíamos.
Este contraste cambia el marco de interpretación. Porque si uno se queda solo con enero, podría concluir que la economía está acelerando. Pero si incorpora la revisión, entiende que venimos de un periodo mucho más frágil de lo que indicaban las cifras oficiales.
La Reserva Federal había justificado tres bajadas de tipos a finales de 2025 por la debilidad del empleo y el riesgo de aumento del paro. Luego hizo una pausa en enero, argumentando señales de estabilización. El nuevo dato refuerza esa pausa y aleja la probabilidad de un nuevo recorte del mes de junio hacia julio o incluso más adelante.
Y aquí surge el dilema político.
Si la actividad económica está fuerte, el mercado laboral muestra estabilización, la tasa de paro baja y los salarios crecen, ¿qué urgencia existe para volver a bajar tipos? Más aún cuando la inflación todavía no está plenamente controlada.
Pese a la falta de argumentos, Donald Trump no ha tardado en celebrar el dato e insistir en que Estados Unidos debería tener los tipos más bajos del mundo. Kevin Warsh, señalado como posible sucesor de Jerome Powell al frente del banco central, ha mostrado también una postura más favorable a recortar, pese a que los números actuales no parecen exigirlo con claridad.
Conclusión
Si en los próximos meses vemos una bajada de tipos con un mercado laboral estabilizándose y una actividad que no da señales de colapso, la pregunta no será si el recorte era posible, sino cuál será el argumento utilizado para justificarlo. Porque cuando los datos no presionan con urgencia, el relato se convierte en protagonista. Y en política monetaria, la credibilidad lo es todo.
China pide prudencia con la deuda de EE. UU.
China lleva más de una década reduciendo de forma sostenida su exposición a la deuda de Estados Unidos. El gráfico es claro: desde el pico alcanzado en torno a 2013, las tenencias de bonos del Tesoro han caído de manera casi ininterrumpida hasta situarse en niveles no vistos desde la crisis financiera de 2008, (ver gráfico superior).
Fuente: Azuria Capital, US Treasury Department
No ha sido una decisión puntual ni un movimiento táctico ligado a un momento concreto del mercado. Ha sido una estrategia prolongada en el tiempo, coherente y deliberada. Menos dependencia de la deuda estadounidense y más diversificación de reservas.
¿Hacia dónde ha ido parte de ese capital? Principalmente hacia el oro. China ha incrementado de forma muy notable sus reservas de metal precioso en los últimos años, reforzándolo como activo refugio alternativo. No genera rentabilidad, pero no depende de la política fiscal de ningún país, no puede sancionarse y no está expuesto al riesgo de inflación monetaria. Para un banco central que busca autonomía y estabilidad a largo plazo, el mensaje es evidente.
A esta tendencia estructural se suma ahora la recomendación reciente de los reguladores chinos a sus bancos: limitar la exposición a los Treasuries. El argumento con el que lo justifican es la “prudencia”: evitar en lo posible una concentración excesiva del riesgo de las carteras y protegerse ante un potencial aumento de la volatilidad.
Pese a que muchos piensan que esta estrategia de China intenta desestabilizar la capacidad de financiación de EE. UU., la realidad es que la capacidad de financiación externa de EE. UU. vive su mejor momento. Las compras internacionales de deuda estadounidense están en máximos históricos. Las tenencias extranjeras superan los 9,4 billones de dólares y siguen creciendo, con Europa, Japón y fondos institucionales compensando con creces la menor presencia china (ver gráfico inferior).
Dicho de otro modo: mientras China se retira gradualmente, pero otros entran en un mercado de Treasuries que sigue siendo líder por profundidad, liquidez y que, además, hoy por hoy, no cuenta con una alternativa real a escala global. El dólar puede ser cuestionado en el discurso, pero en los datos continúa dominando.
Conclusión
Lo relevante es la tendencia de fondo que ha tomado China, que lleva años reduciendo su dependencia financiera de EE. UU., reforzando el oro como activo refugio y ahora trasladando esa prudencia a su sistema bancario. Para un competidor por la hegemonía mundial, no depender de su adversario parece una medida razonable. Pero al mismo tiempo, el mercado demuestra que la deuda estadounidense sigue encontrando comprador sin dificultad. Ambas cosas pueden ser ciertas a la vez. Y entender esa dualidad es clave para no confundir una estrategia de largo plazo con una señal de crisis inmediata.
Aprende a detectar errores en tu forma de invertir (evento online gratuito)
Esta semana quiero invitarte a un evento online y gratuito que voy a celebrar del 2 al 5 de marzo.
Es un evento con un objetivo muy concreto, por algo que he comprobado que se repite con demasiada frecuencia.
Muchas personas no consiguen la rentabilidad que quieren no por falta de conocimientos, sino porque no saben identificar los errores que están cometiendo, especialmente cuando creen que lo están haciendo razonablemente bien.
Juntos realizaremos un trabajo de revisión y análisis para que puedas evaluar si la forma en la que ya estás invirtiendo tiene fallos estructurales que hoy no estás viendo.
Durante tres sesiones grabadas y un directo final, abordaré cuestiones como:
- por qué el ahorro tradicional ya no protege el patrimonio,
- cuáles son los errores más comunes del inversor promedio en el entorno actual,
- y cómo aplicar una metodología que ayude a corregir sesgos y a operar con más rigor.
Cerraremos con un directo el día 5 de marzo. En esa sesión te ayudaré a auditar si tu cartera maximiza su potencial o si, simplemente, sigues a la mayoría. También te enseñaré a usar el Análisis Relativo para detectar dónde está el verdadero liderazgo del mercado y convertir tus ideas en estrategias sólidas.
Me parece interesante
Sí. Yo también he visto a Bad Bunny en el Super Bowl. No me gusta especialmente, pero en apenas diez años, gracias a su constancia y autenticidad, se ha convertido en uno de los artistas más influyentes del mundo. Su patrimonio ronda los 100 millones de dólares entre giras, acuerdos comerciales y grandes escenarios globales. Pero hoy no quiero cerrar esta newsletter hablando de su dinero. Quiero hablarte de su riqueza.
Porque hay historias de éxito que hablan de talento. Otras hablan de disciplina. Y luego están las que hablan de identidad, dignidad… y supervivencia. La historia de Benito conecta con millones de personas no solo por la música, sino porque representa algo mucho más profundo: la posibilidad de llegar lejos sin dejar de ser quién eres.
Y para muchos latinoamericanos —y para muchos migrantes en general— eso no es un detalle. Es una batalla silenciosa.
Migrar no es solo cambiar de país. Es cambiar de referencias, de idioma, de códigos. Es aprender a vivir entre dos versiones de ti: el que eres… y el que el entorno espera que seas.
Durante años, a muchos nos enseñaron que para triunfar en determinados lugares había que suavizar el origen. Ser “más como ellos”. Y ahí es donde su figura trasciende la música. Porque su mensaje no es solo éxito. Es éxito sin renuncia. Y esto conecta con algo que veo constantemente en los lectores de esta newsletter.
Muchos habéis construido patrimonio lejos de casa. Habéis empezado de cero. Habéis tenido que demostrar el doble. Habéis cargado con la presión de no fallar porque detrás hay familias, historias, generaciones.
Y en ese camino, algo se vuelve clave: la identidad. Quien tiene claro quién es, toma mejores decisiones, aguanta mejor los ciclos y construye a largo plazo. En los mercados… y en la vida.
La verdadera superación no consiste en parecerte a otro.
Consiste en convertirte en tu mejor versión sin borrarte por el camino. Por eso, ver a alguien llegar a la cima global con su acento, su historia y su cultura no es solo entretenimiento. Es espejo.
El éxito sostenible se construye sobre tres pilares: identidad, resiliencia y visión a largo plazo. Exactamente igual que el patrimonio. Porque construir riqueza no es solo acumular capital. Es construir una vida que tenga sentido, sin dejar de ser tú.
Y eso, en un mundo que muchas veces premia la copia y penaliza la diferencia, es desde mi punto de vista una forma muy poderosa de libertad.
Buena semana.
Aviso: La información proporcionada en este artículo no constituye asesoramiento financiero, de inversión o fiscal. Realiza tu propia investigación o consulta con un asesor financiero certificado antes de tomar cualquier decisión con tu dinero.
