¿Qué es la teoría de la paridad Put/Call y cómo interpretarla?

Artículos26 Jun. 2025

En el mundo del trading con derivados, hay ciertos conceptos que, aunque técnicos, resultan fundamentales para quienes buscan operar con conocimiento y precisión. La teoría de la paridad put/call es uno de ellos. Se trata de una relación matemática que explica cómo deben estar valoradas las opciones sobre un mismo activo subyacente para evitar arbitrajes en el mercado. Y lo más importante: nos da pistas sobre el sentimiento del mercado, el valor temporal de las opciones y las oportunidades que pueden surgir cuando se rompe ese equilibrio. A lo largo de mi carrera como analista y formador, he insistido muchas veces en que comprender este tipo de relaciones no es solo un ejercicio teórico. Es una herramienta que puede ayudarte a mejorar tus decisiones de inversión, detectar desequilibrios puntuales y entender cómo reacciona el mercado ante cambios en los precios, la volatilidad o el tiempo.

Índice de contenidos

¿Qué es el teorema de la paridad call-put?

La paridad put/call es un principio financiero que relaciona el precio de una opción de compra (call) con el de una opción de venta (put) sobre el mismo activo, con el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento.

La idea es sencilla: si estas opciones no están correctamente valoradas en relación al precio actual del activo subyacente, existe una oportunidad de arbitraje.

En condiciones normales de mercado, sin dividendos y sin costes adicionales, la fórmula básica de la paridad es la siguiente:

Precio del call – Precio del put = Precio del subyacente – Valor presente del precio de ejercicio

Esta igualdad representa un equilibrio. Si se rompe, hay una oportunidad para ganar dinero sin riesgo. Por ejemplo, si el call está demasiado barato respecto al put, podrías comprar el call, vender el put y realizar una estrategia sintética que replique el activo subyacente a un precio inferior al real.

Esta relación fue formulada por primera vez por Hans R. Stoll en 1969 y, desde entonces, se ha convertido en uno de los fundamentos más sólidos de los mercados de opciones.

¿Cuál es la paridad de una opción put-call?

La paridad entre una call y una put no es otra cosa que esa igualdad teórica que permite que no existan desequilibrios.

Para calcularla, como decíamos, se tienen en cuenta tres elementos: el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio (strike) y el tiempo que resta hasta el vencimiento.

Imagina que una acción cotiza a 100 euros, que el precio de ejercicio de la opción call y la opción put es de 100, y que faltan tres meses para su vencimiento. Si el tipo de interés libre de riesgo es del 3 % anual, el valor presente del strike sería algo inferior a 100. Aplicando la fórmula de paridad, se puede saber si el precio de mercado de las opciones refleja adecuadamente ese equilibrio.

Este cálculo es más habitual en mercados organizados de derivados, como los de opciones sobre acciones, donde tanto la call como la put se negocian de forma líquida y transparente.

Puedes ampliar estos conceptos en este artículo sobre o pciones sobre acciones donde explico su funcionamiento en profundidad.

¿Cómo calcular el ratio de put-call?

Más allá de la fórmula de paridad, existe un indicador muy utilizado en análisis de sentimiento: el put/call ratio.

Se calcula dividiendo el número de opciones put abiertas por el número de opciones call abiertas, y es una herramienta que nos ayuda a medir el estado de ánimo del mercado.

Este ratio no mide precios, sino el volumen o interés abierto de cada tipo de opción. Si el ratio es superior a 1, significa que hay más puts que calls abiertas, lo cual puede interpretarse como un sentimiento negativo (mayor cobertura frente a caídas). Si es inferior a 1, indica un predominio de las calls y, por tanto, un mayor optimismo.

La clave está en cómo se interpreta este dato en relación con el contexto. Un ratio alto no significa necesariamente que el mercado vaya a caer, del mismo modo que uno bajo no implica que vaya a subir.

A menudo, los extremos del ratio se utilizan como señales contrarias: cuando el miedo es excesivo, puede ser una oportunidad alcista, y cuando el optimismo es desmedido, puede anticipar correcciones.

Este enfoque está relacionado con otros indicadores de sentimiento como el índice fear and greed, que también mide el apetito por el riesgo de los inversores.

¿Cuándo es call y cuándo es put?

Esta es otra duda muy común entre quienes empiezan a operar con opciones. La respuesta depende del tipo de expectativa que tengas sobre el mercado y de tu perfil de riesgo.

Una opción call te da derecho a comprar el activo subyacente a un precio determinado en una fecha futura. Se utiliza cuando se espera que el precio del activo suba. Si crees que una acción está barata y va a subir, puedes comprar una call y beneficiarte de ese movimiento.
Una opción put, por el contrario, te da derecho a vender el activo a un precio determinado. Es útil cuando se espera que el activo caiga o cuando se quiere proteger una cartera frente a bajadas.

La decisión de usar una u otra debe basarse siempre en una visión clara del mercado. En entornos claramente alcistas o bajistas, cada tipo de opción cumple una función diferente, tanto para especular como para cubrir riesgos.

En este artículo sobre bullish y bearish en trading explico en detalle cómo interpretar estos movimientos y cómo adaptar tus estrategias a cada fase del mercado.

¿Cómo interpretar la paridad put call?

Una vez entiendes el principio de la paridad, puedes empezar a utilizarlo como herramienta de análisis. La forma más directa de hacerlo es comparando los precios reales de las opciones con su valor teórico según la fórmula.

Si ves que hay una desviación significativa, puede que el mercado esté anticipando un evento importante, como una publicación de resultados, una decisión de tipos o un cambio geopolítico.

También puedes usar la paridad para construir estrategias combinadas, como spreads o posiciones sintéticas, que te permitan aprovechar esas diferencias. Este tipo de operativas exigen cierta experiencia, pero son muy eficaces para aprovechar ineficiencias puntuales.

Otro uso interesante de la paridad es en la evaluación de la eficiencia del mercado. En teoría, si los mercados fueran completamente racionales y libres de fricciones, esta relación se cumpliría siempre. Pero en la práctica, existen costes de transacción, diferencias de liquidez, restricciones regulatorias y factores emocionales que pueden distorsionar esa igualdad.

De ahí la importancia de no quedarse solo con el modelo teórico. Las herramientas están ahí, pero deben aplicarse con criterio. Lo que funciona en el papel puede no funcionar igual en condiciones reales de mercado, y la clave está en saber cuándo aplicar cada concepto y con qué precauciones.

Conclusión

La teoría de la paridad put/call es mucho más que una fórmula matemática. Es una representación de cómo deben estar alineados los precios en un mercado eficiente. Y también es una herramienta práctica para detectar desequilibrios, construir estrategias y entender mejor el comportamiento de los inversores.

En mi experiencia como formador y operador, he visto cómo este tipo de conceptos, que al principio pueden parecer complicados, terminan siendo los que marcan la diferencia en el resultado operativo de muchos inversores. Por eso siempre insisto en la importancia de dominar los fundamentos antes de lanzarse a operar.

Si te interesa seguir profundizando en estas temáticas, te invito a conocer el programa de inversión en trading, donde abordamos desde los conceptos más básicos hasta las estrategias avanzadas, siempre con un enfoque práctico y realista.

Porque en el trading, como en cualquier disciplina, la clave no está en saberlo todo, sino en saber aplicar lo que sabes cuando realmente importa. Y la paridad put/call es uno de esos conocimientos que, bien utilizados, te darán una ventaja clara en los mercados.

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